期货交易策略分析课件.pptVIP

期货交易策略分析中信建投期货.产业客户部

交易策略分析的地位：期投分析：行情分析交易策略分析正确的分析只是交易得成功的第一步，但并不是成功的必然保。交易策略的不正确，很可能致前期正确但最仍旧。从期的效果看，交易策略比要！

现货背景企业套期保值操作策略价格上涨阶段生产企业观望贸易企业买入保值有需求的下游企业买入保值价格下跌阶段生产企业贸易企业卖出保值有需求的下游企业观望卖出保值

v铁矿砂企业在价格下跌时的操作策略？v为什么贸易商在现货价格处于历史高位的时候还敢于买进？

学习目的与要求：一、套期保值：风险、操作方式和策略、管理机制二、投机：投机交易策略、程序化交易三、套利：套利交易的方式和策略

概念原理原则期货市场运行特点交易制度及规则树立正确套保观念（企业在套保中常见的问题）法规与制度风险信用风险分析企业面临风险进行风险量化分析制定套保策略与计划市场风险流动性风险确定合理目标现金风险确定套保方向操作风险基差风险选择品种确定套保比率确定套保期限确定交易头寸决策风险深入的形势分析最佳建仓时机灵活选择策略优化套期保值方案选择建仓时机正确评价套保效果建立应急处理机制保值的跟踪、评估与控制

（一）、树立正确的套保观念v套保目标：管理价格风险后专心致力于经营，获取正常的经营利润；v套期保值亦存在风险；v套期保值亦需要分析行情；v企业参与套保的时候仅仅教条式运用，不结合企业自身情况，往往达不到预期的效果。

（二）、套期保值的风险1.管理运营风险：资金管理（现金流）决策、价格预测风险2.交割风险3.操作风险4.基差风险5.流动性风险

信用风险v经纪公司的信用评估v经纪公司选择v经纪公司交易限额管理v在进行OTC交易时，信用风险管理更加重要v现货贸易上下游企业的违约风险

操作风险v操作风险是保值业务风险管理的重点，以前有过很多教训v定义：由不完善的内部流程、员工、系统以及外部事件导致损失的风险。包括：员工风险流程风险系统风险外部风险v管理重点合理的授权安排：权力分配，互相制衡。前后台分开明确的报告制度：明确的报告线路、内容、频率完善的业务流程：决策流程、实施流程

价格风险（基差风险）v保值业务形成了期货和现货的对冲，不存在绝对的价格风险，但仍然面对着期货和现货价格变化不同步的风险，即基差风险。v基差（Basis）：现货价格与期货价格之差。v基差的变化给保值者带来了风险

流动性风险v指市场容量不足时无法按市场价格成交的风险，即“有行无市”。v流动性风险可以用买卖价差（Bid-AskSpread）来衡量v通过期货合约交割期选择对流动性风险进行管理v保值的要求与回避流动性风险的要求有时会发生矛盾

现金流风险v指无法及时筹措资金满足建立和维持保值头寸的风险。v设计保值方案和实施时一定要有配套资金安排。v根据风险测算结果安排资金计划。v要有应急资金安排。v持仓规模必须受资金支持能力的制约。

（三）、套期保值的发展1.基差逐利型：套利思想2.组合投资型（最佳套期比值比率的计算）目的是以收益风险最小化或效用函数最大化。

最佳套期保值比率的推导vΔX——套保期限内价格的化vΔQ——套保期限内期价格的化vσX——ΔX的准差vσQ——ΔQ的准差vρ——ΔX和ΔQ之的相关系数vR-套期比率

最佳套期保值比率的推导v在套保期限内保者寸的价格化：ΔX-RΔQ(或RΔQ-ΔX)v由于在套保期限内，、期二个市价格的服从正分布，因此保寸价格的方差：V=σ2X+R2σ2Q-2RρσXσQ(1)将方差V看做因量，套保比率R看做自量，(1)式两取可得：δV/δR=2RσQ-2ρσXσQ2然当δV/δR无限近于0，R最佳，由此可得最佳套保比率公式:R=ρσX/σQ(2)

(四）、套期保值的应用1.锁定原材料成本和销售利润2.锁定加工利润3.库存管理4.掌握定价权

套期保值的方式1.循环套保（主力合约）2.套利保值（以保值的心态建立头寸，以套利的心态处理头寸）3.预期保值4.策略保值5.期权保值

套期保的方式v期保：售+期入，后期期多平。v期保：+期出，当售，在期市v合保：期期原料+期期品。根据面算有好的加工收益，期市入原料同品，将来原料的同将的原料期多平，将来售品将品期空平。

（五）、套期保值的方案制定1.明确需求2.制定保值策略：宏观角度，产业角度、供需角度（判断保值时机），基差角度（选择入场和出场点）3.选定目标价位：单一目标价位；多级目标价位

西部矿业案例v西部矿业参与期货市场进行套期保值最大的特色是均价原则，即产品总体销售价格超越平均价格，这事西部矿业期货业务评价体系的精华。

（六）、套期保值的管理机制总经理室公司财务部（风险监控）期货部期货信息研究小组期货运作决策