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中国互联网金融风险度量、监管博弈与监管效率研究

互联网金融是近年来中国经济中产生的新金融业态,是在金融抑制的大背景

下应运而生的。互联网金融作为一种全新而独立的金融业态,具有特殊的内涵和

模式,对于经济发展具有一定的正面效应。

随着互联网金融的发展,互联网金融风险和监管问题已经成为国家对经济金

融领域关注的焦点,也成为相关理论研究的重点课题之一。从已有研究看,学者对

互联网金融各层次的研究已经取得一定成果。

但现有研究还不够系统深入。本文将理论与实践相结合,从中国互联网金融

风险和监管两方面深入研究二者及其之间的关系。

主要内容为:第一,分析了互联网金融监管理论。首先,从互联网金融理论分

析入手,从狭义和广义两方面界定了互联网金融及监管的内涵,并通过与传统金

融比较归纳出互联网金融监管概念的时代性、对象的特殊性、行为的广泛性、模

式的多样化、方法的复杂化和边界的模糊化特征。

其次,从供给与需求角度分析了互联网金融监管主体、互联网金融监管外在

效应和内在机理。再次,分析了互联网金融监管的成本和收益。

成本分为一般成本和制度成本,收益分为微观收益和宏观收益。互联网金融

监管制度效率取决于供求均衡下的成本收益对比,进而决定互联网金融监管制度

创新路径。

继而,建立博弈分析框架,分析互联网金融监管博弈理论、博弈演化、博弈均

衡,为控制互联网金融风险和提高互联网金融监管效率提供理论依据。最后,分析

了互联网金融风险及其度量,主要分析互联网金融风险产生的内外在机理、表现

形式、传导机制、度量标准等。

第二,分析了中国互联网金融监管实践与发展。首先,分析了中国互联网金融

监管制度变迁,并把其划分为空白期、萌芽期、发展期三个变迁阶段。

在此基础上,分析了中国互联网金融监管制度变迁的五个特征,即滞后性、增

量性、边际性、渐进性和强制性等。其次,分析了中国互联网金融监管现状及存

在问题。

中国互联网金融监管存在的主要问题是:监管制度体系性不强、监管导向仍

不够清晰、监管体制存在缺陷、监管手段严重落后及监管配套制度不健全等。再

次,分析了中国互联网金融监管发展趋势。

主要有五大趋势,即强化互联网货币监管、强化互联网金融行为一体化监管、

推进互联网金融监管融合、强化金融科技监管及实现互联网金融监管体制化与法

治化等。第三,从中国互联网金融对传统金融的风险影响和对系统性风险的影响

方面,进行了量化分析和实证检验。

运用主成分分析法实证检验表明,互联网金融发展对银行业风险有显著影响。

进而,运用结构向量自回归模型(SVAR),构建了互联网金融与银行系统性风险之

间的动态关系,分析发现,中国互联网金融通过影响银行负债变化,推高成本收入

比,减少银行业非利息收入,降低风险分散效应,增加银行业风险程度。

在此基础上,进一步采用层次分析法(AHP),选取一级评价指标和二级评价指

标,分别建立模糊判断矩阵,分析得出中国互联网金融的整体风险处于中高水平

的结论。第四,利用多个博弈模型对中国互联网金融监管进行实证描述。

首先,建立基于投资回报率的互联网金融主体博弈模型,分析当前中国互联

网金融与传统金融的合作实践。结论为:同类的互联网金融企业之间会由于追求

超额利益而选择违规发展,形成无监管状态下的博弈均衡。

其次,建立互联网金融机构与监管机构之间的演化博弈模型,分析互联网金

融机构与监管机构之间博弈。结论为:互联网金融监管实践中要做好政策连续性

的顶层设计,提高监管效率。

再次,选取中国互联网金融的典型代表P2P网络借贷模式,进行供需主体博

弈分析。结论为:监管机构可以通过建立征信体系、加大违规约束、设置准入门

槛等措施,降低互联网金融信用风险。

第五,从监管成本与收益方面对混业监管和分业监管效率进行比较量化分析。

从监管收益方面建立了经济增长、金融稳定、金融发展及金融公平四大目标11

项指标,从监管成本方面建立了分业监管和混业监管各自的成本指标。

采用EVIEWS软件对不同模式下互联网金融监管的目标实现程度进行实证研

究。结论为:对于互联网金融整体性监管效率来讲,混业监管可以通过节约监管成

本,实现比分业监管更高效率。

从四大监管目标的实现上来看,在现阶段至少分业监管对于经济增长、互联

网金融稳定、发展和效率具有较高的监管效率,但考虑公平性目标和整体效率时,

混业监管具有一定优势。第六,提出中国互联网金融监管政策建议。

一是重塑互联网金融监管基本理念