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油脂企业套保方案

油脂企业利用套期保值方案

2004年、2007年至2008年，全球大豆市场经历了两次过山车行情，而我国作为全球最大的大豆进口国，国内的油脂企业在巨大的行情波动中面临了极大的市场风险，许多油脂企业也遭受了惨重的损失。尽管经历了2004年的大豆之战后，国内许多大型油脂企业开始利用期货市场进行套期保值，以此来降低大起大落行情给企业经营带来的风险(目前国内不少大豆进口企业都利用CBOT进行套期保值)。但从大豆进口链条来看，原料从CBOT点价后，大豆从南美或美国运输到国内需要30,45天，再加工成产品豆油和豆粕在国内销售的时间更长，大豆的产供销存在的时空差异使企业很难单纯依靠大豆一个期货品种通过作卖出保值或者买入保值就能达到较好的套保效果，而是需要综合利用CBOT市场和国内大豆及豆油、豆粕期货来进行灵活的套期保值。

一、什么是套期保值

套期保值(Hedging，又称“对冲”)是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行

实现。即在期货市场买进或卖出与现货数量相为，通过在期货市场和现货市场进行反向操作来

等但交易方向相反的期货合约，以希望在未来某一时间通过卖出或买进这些期货合约而补偿因现货市场的价格不利变动所带来的实际损失。按现代期货界的观点就是为了冲减未来现货市场价格不利变化的风险而买卖期货合约的行为。

根据在期货市场上操作方式不同，套期保值可分为买入套期保值(LongHedging)和卖出套期保值(ShortHedging)。

买入套期保值是指套期保值者先在期货市场买入，以便将来在现货市场买进现货时，不致因价格上涨而给自己造成经济损失。这种方式是需要现货商品而又担心价格上涨的客户常用的保值方法。

操作:先在期货市场买入与其未来将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在未来某一时间从现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。

卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利弥补现货市场的损失，从而达到保值目的。主要适用于拥有商品的生产商与贸易商,他们担心商品价格下跌使自己遭受损失。

北京市东城区东直门南大街3号国华投资大厦10层国都期货研发部

油脂企业套保方案

操作:先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。

二、进口大豆油脂企业套期保值的主要模式

对于进口大豆的油脂加工企业来说，面临着原料采购和油料加工产品销售两方面的风险。企业既担心压榨原料大豆价格上涨，又担心进口大豆采购运输过程及加工过程中豆粕和豆油价格下跌使油厂压榨利润受损。从套期保值理论来说，油脂压榨企业需要对原料进行买入期保，而需要对产品进行卖出套保，通过锁定其加工利润来降低原料和产品价格波动对其生产的影响。

(一)大豆压榨利润套保模式

大豆压榨利润就是大豆压榨成豆油和豆粕的销售收入减去原料大豆的成本，按照进口大豆的出油率和产粕率，大豆压榨利润的计算公式如下:

进口大豆压榨利润,(豆粕价格×0.78，豆油价格×0.185)-大豆进口成本-加工费

首先需要根据CBOT价格计算进口大豆理论成本，然后根据进口大豆压榨利润公式和大连期货盘面豆粕价格和豆油价格计算理论压榨利润，对压榨利润进行跟踪，压榨利润走势图如

BOT大豆价格和DCE豆粕和豆油历史价格计下，从图可以看出，在考虑加工成本后，根据C

算的油压榨利润基本在0至-500之间波动，油脂企业可以根据大豆进口成本与国内豆油、豆粕当时的价格计算的压榨利润明显高于正常运行区间，或者进行压榨是否有利可图或者利润是否可以接受，来决定是否在当时的价位上进行套期保值。

案例:

北京市东城区东直门南大街3号国华投资大厦10层国都期货研发部

油脂企业套保方案

例如:2010年春节前后，某油厂计划进口一批大豆。但考虑到2009/10年度全球大豆大幅增产，而国内在收储政策影响下，油脂油料储备充足对油脂产品价格压制明显，同时国内养殖业疫病严重影响补栏积极性也对豆粕产生利空影响等因素，油厂担心后期豆油、豆粕价格短期内可能走弱，从而造成油厂利润受损，因此计划通过期货市场来进行套期保值。那么油厂需要首先对CBOT大豆期价和DCE豆油、豆粕期价进行跟踪测算，结果得到2月24日测算结果如下:

1、依据CBOT价格测算进口大豆成本:

船期CBOT(美分/蒲)FOB海运费汇率大豆进口成本(元/吨)美5月9525564.29