大金融债系列报告之二，TLAC非资本债：二级定价回归次级属性.pdf

目录

1基本情况：防范大行道德风险，严于资本监管要求4

1.1历史沿革：吸收自身损失，防范“大而不能倒”风险4

1.2监管指标：TLAC与资本监管指标存在重叠，要求更为严格5

1.3TLAC非资本债与二永债：TLAC非资本债触发事件更极端7

2一级发行：票面利率与商金债更接近8

2.1计划发行额：2024年预计发行超2600亿8

2.2首批发行情况：认购积极导致增发额度，票面利率更接近商金债9

3二级交易：二级市场或更多定价次级属性11

3.1成交价：收益率向二级资本债靠拢11

3.2成交量：TLAC非资本债流动性高于商金债和二永债13

3.3未来展望：TLAC达标仍有较大缺口，大行互持或增加14

4风险提示16

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图表目录

图表1：总损失吸收能力（TLAC）构成示意图4

图表2：2023年五家国有大行入选全球系统重要性银行5

图表3：外部总损失吸收能力监管指标要求6

图表4：外部总损失吸收能力监管与资本监管异同7

图表5：TLAC非资本债与二永债、商金债特点比较8

图表6：五大行TLAC非资本债发行计划9

图表7：首批TLAC非资本债实际发行额超出计划发行额10

图表8：首批TLAC非资本债基础发行条款10

图表9：TLAC非资本债定价和商金债更接近—3年期（%）11

图表10：TLAC非资本债定价和商金债更接近—5年期（%）11

图表11：TLAC收益率向二级资本债趋近—3年期12

图表12：TLAC收益率向二级资本债趋近—5年期12

图表13：TLAC非资本债与商金债利差走阔—3年期13

图表14：TLAC非资本债与二级资本债利差缩窄—5年期13

图表15：TLAC成交额高于二永和商金债—3年期13

图表16：TLAC换手率明显高于二永和商金债—3年期13

图表17：TLAC成交额整体较高—5年期14

图表18：TLAC换手率高于二永和商金债—5年期14

图表19：TLAC非资本债缺口测算15

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近日,工商银行和中国银行发行我国首批TLAC非资本债，TLAC非资本债一

级发行和二级成交有何特点？本文对此进行了梳理。

1基本情况：防范大行道德风险，严于资本监管要求

1.1历史沿革：吸收自身损失，防范“大而不能倒”风险

总损失吸收能力（TLAC）非资本债券是指全球系统重要性银行为满足总

损失吸收能力要求而发行的、具有吸收损失功能、不属于商业银行资本的金融

债券。

总损失吸收能力（TLAC，TotalLossAbsorbingCapacity）是指全球系统

重要性银行（G-SIBs）进入处置阶段时，可以通过减记或转为普通股等方式吸

收损失的资本和债务工具的总和，包含了当前部分商业银行资本监管指标如核

心一级资本、其他一级资本和二级资本，以及本文介绍的TLAC非资本债。