用友网络 信创ERP龙头，AI与出海打造第二成长曲线.docxVIP

1敬请参阅最后一页特别声明

1

敬请参阅最后一页特别声明

计算机组分析师:孟灿(执业S1130522050001)

计算机组

分析师:孟灿(执业S1130522050001)mengcan@

分析师:陈矣骄(执业S1130523020001)chenyijiao@

联系人:赵彤

zhaotong3@

市价(人民币):9.28元

目标价(人民币):14.28元

投资逻辑

用友网络是全球领先的企业数智化软件与服务提供商，深耕企服领域36年，实现了从财务软件到ERP、再到BIP的产品升级切换，累计服务大中型企业4万余家、小微企业超66万家，市场份额连续多年稳居行业第一。

成交金额(百万元)人民币(元)23.0021.0019.0017.0015.0013.0011.009.001,000900800700600500目前公司处于新一代产品打磨成熟、业务组织变革全面启动的关键时间点，有望开启下一个增长周期。产品方面，24年初公司发布面向大型企业的BIP3R5版本，产品性能及交付能力进一步提升；组织方面，公司23年起将大型企业客户业务由地区为主的模式升级为以行业为主的模式，以更好契合客户需求。公司云服务业务营收已呈现回暖态势，2024年一季度云业务实现营收

成交金额(百万元)

人民币(元)

23.00

21.00

19.00

17.00

15.00

13.00

11.00

9.00

1,000

900

800

700

600

500

400

2307042310042401042404042407043002001000成交金额用友网络沪深300公司基本情况（人民币）项目202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)9,2629,79611,09812,64414,487营业收入增长率3.69%5.77%13.29%13.93%14.58%归母净利润(百万元)219230704

231004

240104

240404

240704

300

200

100

0

成交金额用友网络沪深300

公司基本情况（人民币）

项目

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

9,262

9,796

11,098

12,644

14,487

营业收入增长率

3.69%

5.77%

13.29%

13.93%

14.58%

归母净利润(百万元)

219

-967

54

411

720

归母净利润增长率

-69.03%

-541.28%

N/A

656.10%

75.13%

摊薄每股收益(元)

0.064

-0.283

0.016

0.120

0.211

每股经营性现金流净额

0.15

-0.03

0.00

0.48

0.66

ROE(归属母公司)(摊薄)

1.91%

-9.53%

0.53%

3.87%

6.35%

P/S

3.44

3.24

2.86

2.51

2.19

P/B

7.24

5.99

3.11

2.99

2.80

公司还在积极探索海外市场，在产品、交付、合规等方面都有充分布局，海外ERP客户数量和营收规模位居国内同业厂商第一。2023年公司来自境外业务收入为2.04亿元，同比增长33.2%，2017-2023年境外业务营收CAGR达19.9%，高于同期国内7.3%的营收增速。2023年公司启动全球化2.0战略，计划3年内覆盖100+个国家，有望打造收入增长第二曲线。

盈利预测、估值和评级

来源：公司年报、国金证券研究所我们预计2024-2026年公司实现营业收入110.98/126.44/144.87亿元，同比增长13.3%/13.9%/14.6%；实现归母净利润0.54/4.11/7.20亿元。我们采用市销率法对公司进行估值，给予公司2024年4.4倍PS估值，目标价14.28元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

来源：公司年报、国金证券研究所

风险提示

宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；政策推进不及预期。

公司深度研究扫码获取更多服务

公司深度研究

2敬请参阅最后一页特别声明

2

敬请参阅最后一页特别声明

内容目录

1.深耕企业服务，发力组织变革 4

1.1深耕企业服务领域36年，市场份额稳居第一 4

1.2产品成熟+组织变革，有望开启下一个增长周期 7

1.3收入端已现回暖趋势，利润端有望实现较高弹性 8

2.