食品饮料行业2024年中期策略报告：行业筑底练内功，关注板块结构性机会-240624.pdf

证券研究报告

行业筑底练内功，关注板块结构性机会

——食品饮料行业2024年中期策略报告

食品饮料强于大市（维持）

证券分析师

张晋溢投资咨询资格编号：S1060521030001

王萌投资咨询资格编号：S1060522030001

王星云投资咨询资格编号：S1060523100001

2024年6月24日

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核心摘要

展望下半年，我们认为消费市场仍具有韧性，复苏的势能正在蓄力，温和渐进式复苏或成为主基调；经过近三年调整，行业内

中小企业加速出清，竞争格局有所优化。中长期视角看，随着宏观经济的改善，居民对美好生活的追求仍将推动消费持续升级，

食品饮料行业有望加速发展。建议关注成本下行、集中度提升、需求修复三条主线，维持食品饮料“强于大市”评级。

1)成本下行盈利能力改善的板块，如啤酒、乳制品：

啤酒：成本红利贡献利润弹性，长期高端化步履不停。澳麦“双反”取消，包材价格持续环缓解，随着成本红利传导，行业盈

利能力有望持续改善，2024年为啤酒成本红利兑现期。当前随着产品结构升级，啤酒企业吨价持续提升，短期虽有消费疲软

的扰动，但长期啤酒高端化趋势仍将延续，看好板块性机会，推荐燕京啤酒、重庆啤酒，建议关注青岛啤酒。

乳制品：原奶价格持续下行，行业进入高质量增长阶段。随着原奶价格持续回落，成本压力将持续释放；随着行业竞争趋缓，

企业费用投放有望继续趋于理性，支撑行业盈利能力持续提升。成本、费用共振，头部乳企将进入高质量增长阶段。我们看好

全国性乳企的估值修复，及区域乳企的盈利能力提升，推荐伊利股份，建议关注新乳业。

2）集中度持续提升的板块，如白酒：

白酒：场景、价格带表现分化，治理持续优化。2024年消费整体承压，降级与升级并存，白酒份额持续向上市公司龙头集中，

个股延续分化。分场景看，大众消费平稳；婚宴虽有下滑，但其他宴席贡献增量，整体需求具备韧性；商务消费仍待复苏。分

价格带看，高端需求刚性，次高端有所承压，100-300元大众价格带表现更优。展望未来，各大酒厂持续推进渠道变革，淡季

提价加强市场管控，提振经销商利润，治理能力极大提升。此外，白酒公司亦持续提高分红比例，加大股东回馈。1Q24白酒

业绩开门红，为全年目标实现奠定良好基础，建议布局业绩稳健的龙头以及自身经营周期存在阿尔法的标的。推荐贵州茅台、

五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。

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核心摘要

3）受益下游需求逐渐修复的板块，如预制食品、调味品：

预制食品：长期受益于餐饮连锁化，龙头竞争优势显著。当前餐饮行业景气度正在逐渐改善，大B复苏斜率先于小B。预制食品

能够有效提高出餐效率，改善成本结构，长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。此时具有规模优势的龙头企业有望快速

抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。C端虽受舆论风波及商超渠道影响有所拖累，但在政策支

持保驾护航下，行业发展趋于规范化。推荐安井食品、千味央厨；建议关注三全食品。

调味品：行业去库存接近尾声，内部管理改善。当前下游社会餐饮消费基本盘正在修复，行业去库存接近尾声，加上成本进入

下行通道，调味品行业正在走出低谷，重回稳步发展期。同时，多数企业在低谷期的架构调整、渠道改革、产品创新的成效已

逐渐凸显，后续多样化、健康化、高端化的产品将进一步推动行业增长，板块利润弹性有望释放。推荐海天味业、宝立食品，

建议关注千禾味业。

风险提示：1）宏观经济波动影响；2）消费复苏不及预期；3）食品安全问题；4）原材料波动影响；5）行业竞争加剧风险。

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目录CONTENTS

市场回顾：需求弱复苏，整体表现承压

成本下行盈利能力改善的板块：啤酒、乳制品

集中度持续提升的板块：白酒

受益下游需求逐渐修复的板块：预制食品、调味品

投资建议：建议关注成本下行、集中度提升、需求修复三条主线

11..11市市场场回顾：需求弱复苏，整体表现承压

需求弱复苏，跑输沪深大盘：自年初以来（截止至6月7日），食品饮料板块下跌