可编辑培训课件-公用事业行业市场前景及投资研究报告：大水电配置价值.pptx

%%%%目录01水电核心影响因素02复盘历史表现，归结行情动因03资源禀赋决定个体差异04看好大水电投资价值%%3%%

%%%01水电核心影响因素4

%%%%水电商业模式与财务特征图：单个水电站不同生命周期阶段的财务特征建设期运营前期运营中期运营后期现金流?大量流出?逐步上升?随本金偿还完毕跃升，随后逐步上升?稳定折旧本息偿还余额盈利???无???稳定???折旧逐步到期偿还完毕???折旧到期逐渐上升无逐步减轻逐步上升偿还完毕逐步上升随折旧到期跃升，随后稳定资料：长江证券研究所%%5%%

%%%行业利润影响因素图：水电公司利润影响因素装机容量利用小时计划电价市场电价水电开发进入后期，建设时间长，装机增量有限上网电量主要受到来水影响，来水不可控；次要受水电密集地区的消纳环境影响，持续改善中营业收入电价少有调整，短期难有变动上网电价全国水电市场电折价情况有一定收窄之势，部分挂钩煤电基准电价的外送水电实现浮动营业利润水电站为重资产，折旧费用是水电成本中占比最大的部分；折旧费用与装机挂钩，装机增长有限折旧趋于稳定折旧费用水费营业成本主要包括水资源费与库区基金，占成本比重较低；征收幅度调整频率较低，变化较少水电现金流良好可持续改善资产负债率，叠加近期利率出现走低，财务费用实现改善且拥有客观改善空间财务费用等三费资料：长江证券研究所6

%%%%行业利润影响因素国家政策强力护航消纳，“十三五”基本解决弃水现象自《中华人民共和国可再生能源法》颁布以来，包括国家、国家能源局等主管部门持续颁布相关政策支持水电行业的发展工作，原则上水电的发电量不受电能需求的影响，从而在“销量”一项上具备了穿越经济周期的基础。表：水电行业促进消纳相关政策时间文件名称颁布机构与水电消纳相关内容电网企业应当与依法取得行政许可或者报送备案的可再生能源发电企业签订并网协议，全额收购其电网覆盖范围内可再生能源并网发电项目的上网电量，并为可再生能源发电提供上网服务2005年2月《中华人民共和国可再生能源法》人民代表大会通过，主席令颁发电网企业应当与按照可再生能源开发利用规划建设，依法取得行政许可或者报送备案的可再生能源发电企业签订并网协议，全额收购其电网覆盖范围内符合并网技术标准的可再生能源并网发电项目的上网电量。发电企业有义务配合电网企业保障电网安全2009年12月《中华人民共和国可再生能源法（修订版）》人民代表大会通过，主席令颁发《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》统筹年度电力电量平衡，积极促进清洁能源消纳；加强日常运行调节，充分运用利益补偿机制为清洁能源开拓市场空间；加强电力需求侧管理，通过移峰填谷为清洁能源多发满发创造有利条件；加强相互配合和监督管理，确保清洁能源多发满发政策落到实处2015年3月国家国家、国家能源局、国家能源局形成促进可再生能源利用的市场机制。规划内的可再生能源优先发电，优先发电合同可转让，鼓励可再生能源参与电力市场，提高可再生能源消纳能力2015年11月《关于推进电力市场建设的实施意见》《可再生能源发电全额保障性收购管理办法》《关于推进电能替代的指导意见》水力发电根据国家确定的上网标杆电价（或核定的电站上网电价）和设计平均利用小时数，通过落实长期购售电协议、优先安排年度发电计划和参与现货市场交易等多种形式，落实优先发电制度和全额保障性收购；根据水电特点，为促进新能源消纳和优化系统运行，水力发电中的调峰机组和大型机组享有靠前优先顺序2016年3月2016年5月国家国家、国家能源局、财政部等部在可再生能源装机比重较大的电网，推广应用储能装置，提高系统调峰调频能力，更多消纳可再生能源，科学制定电力发展规划，委主要通过可再生能源和现有火电满足电能替代新增电量需求《通知》首先着眼于三类输电通道的规划建设和龙头水库的建设，其中三类通道包括规划内的水电送出通道、水火互济的输电通道和国网与南网之间的输电通道2017年10月2017年11月2018年7月《关于促进西南地区水电消纳的通知》《解决弃水弃风弃光问题实施方案》《打赢蓝天保卫战三年行动计划》国家国家、国家能源局、国家能源局2017年可再生能源电力受限严重地区弃水弃风弃光状况实现明显缓解，云南、四川水能利用率力争达到90%左右明确加快发展清洁能源和新能源，到2020年非化石能源消费占比达到15%，有序发展水电，加大可再生能源消纳力度，基本解决弃水问题国务院《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》通知明确促进清洁能源消纳，支持电力用户与包括水电在内的清洁能源发电企业开展市场化交易，同时提出抓紧建立清洁能源配额制，履行清洁能源消纳任务2018年7月2019年5月2021年3月2022年3月国家国家、国家能源局、国家能源局明确按省级行政区对电力消费制定应达到的可再生能源消纳责任