可编辑培训课件-公用事业行业2024年投资策略分析报告：方向重于弹性.pptx

2

3

?152024441~4151.3%6.5%?9.9%32612%8%SW公用事业收益率沪深300收益率20%15%10%5%18%17%15%13%12%4%10%5%3%2%2%0%0%0%-3%-3%-4%-5%-5%-6%-5%-7%-8%-9%-10%-11%-12%-14%-15%-15%-18%-8%-7%-9%-10%-15%-20%-10%-4%-8%-12%-18%煤有石银家公交沪钢通汽建食纺电基机非美建传环社农轻商炭色油行用用通深铁信车筑品织力础械银容筑媒保会林工贸医电综计房药子合算地生机产金石属化电事运器业输装饮服设化设金护材饰料饰备工备融理料服牧制零务渔造售2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/1物4Wind

?SW火电SW水电SW风电SW光伏中国核电沪深300收益率40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2024-1-22024-1-162024-1-302024-2-132024-2-272024-3-122024-3-262024-4-95Wind

?2024202450.2%2024415PB~2024415PB1.491.612017?1.3/2.7/1.6/1.0201786.7%/99.8%/17.1%/6.8%PB2.0201772.6%SW火电SW水电SW风电SW光伏中国核电SW公用事业PBSW公用事业PB/沪深300PB6.55.54.53.52.51.50.53.02.52.01.51.00.50.02017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/16WindWind

??10EPR10年期国债收益率（%）ERP（右轴，%）4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%ERP=1/PETTM-10A7Wind

8

?3Q23ROE15.4%1Q2273Q2317.6ppts+8.8ppts+2.1ppts+3.2ppts+1.1ppts20022.6ppts3Q23ROE3.6%1.7ppts1.4ppts?12ROE/3SW火电SW动力煤万得全A（除金融石油石化）SW制造SW火电SW动力煤万得全A（除金融石油石化）SW制造60%50%40%30%20%10%0%9.0%7.0%5.0%3.0%1.0%-1.0%-3.0%-10%-20%9WindWind

?1232016会计科目营业收入拆分聚类核心变量变化趋势火电利用小时（小时）全部电源利用小时（小时）上网电价×上网电价电力市场化进程加快，电价数据由低频到高频6000装机容量（抵消项）×利用小时数×波动范围收窄，影响相对钝化550050004500400035003000上网电量利用小时数1-厂用电率（基本不变）单位装机造价（基本不变）×工程造价装机容量（抵消项）×折旧成本其他成本年折旧率（基本不变）单位装机其他成本（占比过小）（抵消项）×营业成本装机容量长协煤占比提升，煤价数据由高频到低频煤价×供电煤耗煤价单位燃料成本（基本不变）（抵消项）燃料成本×装机容量×波动范围收窄，影响相对钝化上网电量利用小时数利用小时数×1-厂用电率（基本不变）10Wind

?1227821202212122023312202420242024E11

?2021火电新增装机（万千瓦）同比（%）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000050%40%30%20%10%0%2021+29.6%2023+134%58GW293GW-10%-20%-30%201520162017201820192020202120222023代表公司总资产增速（%）代表公司固定资产原值增速（%）SW火电总资产增速（%）40%35%30%25%20%15%煤电供给侧改革，火电资产增速低迷能源安全及能源转型背景下有望开启新一轮扩张电力需求增速放缓，火电扩张降速新能源新增装机（万千瓦）同比（%120%80%40%0%30000250002000015000100005000010%5%五大发电集