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证券研究报告(优于大市,维持)《AI快速发展,电力或成关键变量》2024年3月30日
目录1、需求:全球电力增速修复,国内各行业用电增速分化2、供给:能源转型加速,中国可再生能源高歌猛进3、变量:AI或使电力消费模式发生转变4、风险提示
1.1未来三年全球电力需求将继续修复2023年全球电力需求增速为2.2%(2022年为2.4%),增速下滑仍系能源危机影响下的经济下行压力。根据IEA发布的《电力2024》报告,预计2024-2026年全球电力需求年均增速为3.4%,新兴经济体、工业预期复苏、住宅交通部门电气化将驱动电力需求增长。2023年中国电力需求增速为6.4%(2022年为3.7%)。虽然玻璃、水泥等与地产相关的行业在2023年增速放缓,但服务业和各种工业部门用电量(光伏组件制造、电动汽车产业链等)增长强劲。IEA预计2024年、2025年、2026年中国电力需求增速分别为5.1%、4.9%、4.7%。图:2022-2026年各地区电力需求同比变化量图:2019-2026年各地区电力需求同比增速资料Attribution:IEA2024;Electricity2024,/reports/electricity-2024,License:CCBY4.0:IEA《电力2024》报告,证券研究所3
1.2预计国内电力供需偏紧,用电量保持高增根据国家能源局,2023年全国用电量增速6.7%,我们预测2024年全国用电量增速约6.1%。(中电联预测:预计2024年全社会用电量9.8万亿千瓦时,YOY+6%左右。预计2024年全国统调最高用电负荷14.5亿千瓦,比2023年增加1亿千瓦左右。)表:分行业用电量预测20173878149366598201853732978939-4420193806162793712202054361930130366202154361930130366202232452252348(112)25849202358691993129315047429112963054236342024E56681993121610030020016075065027030增量总需求(单位:亿千瓦时,下同)增量需求:(三产+居民)增量需求:高耗能增量需求:纺织业增量需求:电力39016682601187161200317725-6918.5%0%31714913315523423935461201914582843152237.5%6%5461201914582843152237.2%6%增量需求:交运增量需求:软件30增量需求:计算机+电气制造增量需求:批零357149219-3043.9%7%1562036266.6%3%增量需求:公共服务增量需求:其他总需求增速(单位:%,下同)化工增速5.6%1%6.7%5%6.1%5%非金属增速4%6%6%7%7%-5%-4%6%7%5%黑色增速2%9%5%6%6%5%5%有色增速6%5%7%7%7%6%5%4资料:Wind,国家能源局,证券研究所测算
2.1全球能源转型加速根据IEA《电力2024》,2023年全球可再生能源发电量增速为5%(2022年为8%、2016-2022年CAGR为6.5%),增速放缓主要由于干旱导致水电发电量下降。假设恢复正常的水力发电条件,预计2024年全球可再生能源发电量增长14%,2025-2026年年均增速9%。可再生能源将在2025年超过煤炭成为全球最大的电力供应全球发电中的份额将从2023年的36%降至2026年的1/3以下。,占比将超过1/3。煤炭在图:2022-2026年全球能源发电量变化图:1975-2026年全球发电中低排放能源与化石燃料所占份额的演变资料Attribution:IEA2024;Electricity2024,/reports/electricity-2024,License:CCBY4.0:IEA《电力2024》报告,证券研究所5
2.2中国新能源装机爆发增长新能源快速发展,矛盾不断产生。2023年全国光伏新增装机约217GW,风电新增装机约76GW,风光装机快速扩张,消纳压力不断加大。截止到2023年,火电装机(含煤电+气电)对风光的保障比为1.3:1,我们预计2025年风光总装机将超过火电,火电对风光的保障比下降至1.1:1,2025或进一步降至0.9:1。图:火电和风光装机量变化(万千瓦)180000161083160000147833143571138987140000120000100000800006000040000200000133647132083129803124517119055105083758056350453496414732019202020
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