可编辑培训课件-石化行业央企专题分析报告：提升经营质量，加强市值管理.pptx

《石化央企专题：提升经营质量，加强市值管理》2024年3月28日

主要内容1.三桶油在国内石化产业链占主导地位2.提升经营质量：降本增效、转型升级?上游勘探开采：增储上产，并布局新能源，朝综合能源服务商转型?下游炼油化工：调整产品结构，减油增化，布局高端化工材料，提升附加值3.市值管理：加强股东回报等?盈利：恢复至历史高位?估值：仍有提升空间?注重股东回报：股息率行业领先；加强回购与增持4.投资建议5.风险提示1

三桶油在国内石化产业链占主导地位中国海油：纯上游油气勘探开发（海上为主）；中国石油：一体化布局，侧重上游油气勘探开发（陆上为主）；中国石化：一体化布局，侧重中下游炼化销售。2vXnUtZaUcZkWeWqRpO9P9RbRmOqQnPqMjMoOmPiNnPwOaQrQuMxNsPrQNZoPrP

三桶油的业务定位?从业务布局看，中海油（上市公司）为纯上游油气企业，中石油、中石化“油气勘探开发-炼油化工-销售”上下游一体化布局。?上游油价弹性：中海油中石油中石化?炼化弹性：中石化中石油表三桶油弹性测算600938.SH601857.SH600028.SH指标单位中国海油中国石油中国石化总股本亿股47618301193经营数据油价弹性油气总产量其中：原油百万桶百万桶亿立方米万吨624490221-1685906489281天然气132416412354原油加工量24227每万股原油产量桶102.9949.518.9723.5320.30原油加工弹性每万股原油加工量吨-注：股本截至2024年3月15日。资料：Wind，中国海油2022年度业绩发布，中国石油、中国石化2022年报，证券研究所测算3

三桶油在国内石化产业链占主导地位?勘探开发：2022年国内原油产量2.05亿吨，天然气产量2178亿立方米。其中，三桶油原油、天然气产量合计分别占全国91%、82%；中石油是国内最大的油气生产企业。?炼油化工：2022年国内原油加工量6.76亿吨，其中中石化、中石油合计占60%。中石化是国内最大的原油加工企业。图2022国内原油产量分布图2022国内天然气产量分布图2022国内原油加工量分布其他9%其他18%中国石化36%其他40%中海油23%中海油8%中石油51%中石油58%中石化16%中石化17%中国石油24%资料：Wind，中国石油、中国石化、中国海油2022年报，证券研究所4

三桶油国际比较与国际主要油气龙头相比，中石油油气储量、产量全球领先。图全球主要油气企业2022年油气储量及储量寿命图全球主要油气企业2022年油气产量（千桶/天）500045004000350030002500200015001000500油气储量（百万桶油当量，左轴）储量寿命（年，右轴）2000018000160001400012000100008000600040002000016141210864200资料：各公司2022年报，证券研究所5

三桶油国际比较中海油成本优势显著，净利率具有全球竞争力。图全球主要油气企业2022年收入（亿美元）图全球主要油气企业2022年归母净利润（亿美元）60005000400030002000100006005004003002001000-100图全球主要油气企业2022年净利率（%）图全球主要油气企业2022年ROE（%）60504030201004035302520151050-5-10资料：Wind，证券研究所6

提升经营质量：降本增效、转型升级上游勘探开采：增储上产，并布局新能源，朝综合能源服务商转型；下游炼油化工：减油增化，布局高端化工材料，提升附加值。7

三桶油与国际同行盈利对比?盈利稳定性：三桶油盈利波动更小，上市以来年度利润未出现亏损。?盈利能力：2017-2021年，国际石油公司年均ROE水平基本在5%-7%，中海油、中石化平均ROE分别为11.0%、7.5%，领先同行；中石油平均3.8%，仍有进一步提升空间。?ROE差别主要来自于净利率。2017-2021年，国际石油公司平均归母净利率3.5%，而中海油平均21.5%，远高于同行；中石化、中石油均为2%左右，仍有进一步改善空间。表三桶油与国际同行盈利对比2017-2021年平均归母净利率2022年归母净利率公司ROE（%）ROE（%）总资产周转率权益乘数总资产周转率权益乘数（%）（%）中国石油中国石化中国海油埃克森美孚雪佛龙3.87.511.06.25.15.37.31.90.91.60.30.70.60.70.62.12.31.71.91.72.22.411.38.54.61.31.70.51.21.00.90.92.02.51.61.91.72.32.72.121.53.