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证券研究报告|公司深度|电池

恩捷股份(002812)报告日期：2023年05月11日

锂电隔膜龙头布局全球，产线优势推动降本

——恩捷股份首次覆盖深度报告

投资要点投资评级:增持(首次)

❑公司是锂电湿法隔膜全球龙头企业

公司是锂电隔膜的全球龙头企业，受益于下游需求旺盛，公司产能落地实现销

分析师：张雷

售，以及降本增效持续推动，2022年全年营业收入125.91亿元，同比增长执业证书号：S1230521120004

57.73%；归母净利润40.00亿，同比增长47.20%；毛利率47.83%，维持稳定。zhanglei02@

❑重研发拓产品，紧跟前沿不断出新分析师：赵千里

公司具有领先的技术优势，研发体系覆盖隔膜和涂布生产设备、隔膜制备工艺以执业证书号：S1230522050003

及原辅料的改进、涂布工艺、浆料配方、回收及节能技术，以及前瞻性技术。新zhaoqianli@

产品方面，公司加快布局钠电池隔膜、半固态电池隔膜等新技术，并规划铝塑膜

分析师：黄华栋

产能3.8亿平，其中江西基地一条铝塑膜产线在推进动力类铝塑膜客户验证工执业证书号：S1230522100003

作，大部分客户处于中试、小试和样品测试过程，有望成为公司第二增长曲线。huanghuadong@

❑产线优势巩固，在线涂布持续降本

研究助理：虞方林

公司具有领先的产线优势，核心生产设备绑定日本制钢所，同时参股苏州捷胜自

yufanglin@

研设备，有望增厚设备壁垒；公司具有强大的产线整合集成能力，在线涂布技术

业内领先，未来持续渗透将帮助公司大幅降本。公司预计2022年底会有34条在

线涂布产线，到2023年底数量有望达到56条，未来公司在线涂布的产能占比将基本数据

不断提升，持续巩固公司的成本优势。收盘价￥101.85

❑隔膜持续扩产，生产基地布局全球总市值(百万元)90,892.19

2022年底公司隔膜产能规模达70亿平方米，未来几年我们预计每年新增约30条总股本(百万股)892.41

线，到2025年湿法隔膜产能将达到160亿平、干法隔膜将达到30亿平。公司加

股票走势图

快布局海外市场，匈牙利4亿平方米基膜和配套涂布设备项目有望在2023年放

量，同时布局了美国俄亥俄州10-12亿平方米基膜生产线及配套涂覆设备项目，恩捷股份