货币政策框架的艰难平衡：“刚”与“荒”.pdfVIP

宏观专题

目录

一、艰难的平衡：负债的“刚”7

二、艰难的平衡：资产的“荒”10

（一）从需求来讲：未来债券的配置需求或还将上升10

（二）从供给来讲：真实压降地方债务的诉求下，债券净融资额转负12

三、艰难的平衡：央行的“难”13

四、艰难的平衡：未来的“解”14

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5

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图表目录

图表1银行间利率宽松是信用扩张的必要前提7

图表2中美利差影响汇率趋势7

图表3当下央行面临艰难的平衡8

图表42015年央行货币政策的平衡8

图表5历史经验来看，经济弱=货币政策宽松9

图表6但本轮经济弱时，货币政策有松有紧9

图表7汇率压力下，过去银行间利率易紧难松9

图表8不同机构持有的债券规模10

图表9债券的托管的年化增长10

图表10参照居民资金流量表，居民每年收入的配置情况10

图表11利率与房地产资产配置的关系10

图表12利率与存款配置的关系10

图表13房地产的弱推动了居民配置金融资产的诉求11

图表14从公募视角来看，本轮居民主要增配债券资产11

图表15站在债券发行视角，银行增配国债的意愿抬升11

图表16站在银行视角，资产增速回落但对政府债权增速抬升11

图表17汇率对冲后，中债相较美债仍有性价比12

图表18境外机构的债券持有类型偏好12

图表19净融资额转负的城投债