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证券研究报告|行业策略

2024年07月07日

环保

循环经济方兴未艾，高分红板块价值凸显-环保2024年度中期策略

行业一季度盈利水平改善，配置性价比提升。2024年开盘以来，截至增持（维持）

2024年6月21日，SW环保工程与服务Ⅲ累计涨幅为-27.5%，跑输上

证综指28.3%，跑输创业板指20.4%。2023年6月末以来，环保估值有

小幅调整，当前环保（申万）指数PE-TTM（收盘价2024/6/21）为行业走势

19.1，处于历史9.2%分位点。2024年一季度，全行业整体盈利水平改

善，营收实现803.3亿元，同比增长4.6%；归母净利润实现69.6亿元，环保沪深300

同比增长8.0%。16%

双碳目标有序推进，循环经济方兴未艾。2021年发改委《“十四五”循0%

环经济发展规划》提出到2025年，资源综合利用能力显著提升，资源循-16%

环利用产业产值达到5万亿元，再生有色金属产量达到2000万吨，其中

再生铜、铝、铅产量分别达到400万吨、1150万吨、290万吨；大宗固-32%

废综合利用率达到60%；废钢利用量达到3.2亿吨。我们推荐关注1）2023-072023-112024-032024-07

供给需求错配，环保督察趋严背景下供给收缩的危废资源化版块；2）伴

随电池回收景气度高增的锂电回收版块；3）回收率提升潜能大，政策目

标明确的塑料再生版块；4）低碳燃油替代，未来需求量空间大、增速确作者

定性强的地沟油回收版块。

分析师杨心成

宏观利率处于历史低位，增长稳健的高分红资产静待估值重塑。1）利执业证书编号：S0680518020001

率处于历史低位，高股息板块价值凸显：截至2024年6月21日，1/5/10邮箱：yangxincheng@

年期中债国债到期收益率仅为1.6%/2.0%/2.3%，处于近三年历史研究助理陈杨

0%/1.5%/3.4%分位点，维持低位水平；2）水价市场化改革持续推进，执业证书编号：S0680123080022

高分红水务资产重估迎机遇：自来水价格污水处理费市场化改革持续邮箱：chenyang@

推进，2024年4月广州地区水价拟上调有望带动行业整体进入下一轮调相关研究

价周期，保障水务企业盈利能力；水务板块股利支付率2013-2023年均1、《环保：超低排放改造进程加快，财政贴息助力设

维持37%以上，股息率呈现稳中有增趋势，价值待重估。3）垃圾焚烧备更新》2024-06-29

2、《环保：节能降碳深入实施，绿色转型加快发展》

发电板块兼具成长及高分红属性，配置价值提升：城镇化政策支持出2024-06-16

口拉动垃圾焚烧市场规模持续增长。垃圾发电板块公司股利支付率整体3、《环保：碳足迹管理体系方案出台，关注节能降碳

呈提升趋势，2023年达39%，此外，板块股息率近年来稳步上升，投资机会》2024-06-09

2023年整体股息率达1.43%。

投资建议：目前环保版块行业分化严重，我们看好技术能力突出、现金

流优异的公司及低估值高分红的优质国企，重点推荐：1）受益碳中和，

需求空间打开的资源化赛道：危废龙头高能环境；中标重大危废项目、

进军废塑料循环市场的惠