可编辑培训课件-专用设备行业市场前景及投资研究报告：船舶制造供给，绿色周期，新质生产力，OpenAI，Sora模型.pptx

证券研究报告行业报告：行业深度研究2024年03月14日专用设备船舶制造专题：沿供给线索，觅绿色周期

摘要1）周期视角：航运与船舶制造的周期性框架造船产业具有周期性，平均周期约为9.6年：在1886-2007年期间有12个独立的周期，周期平均长度约为9.6年，但具体周期长度从5年到25年以上不等，产能从高峰到低谷的平均降幅约为52%。船舶建造周期较长，船舶滞后交付导致供需错配：船舶供应能力提升缓慢，商船建造通常需要1年左右的时间，忙季甚至需要2-3年左右；当航运处于高景气时，造船厂会获得大量新建船舶订单，但因建设船舶时间需要，交付船舶周期高点或将迟滞出现。2）需求视角：关注绿色需求+替换周期环保：短期加装船舶节能设备，中长期替代燃料船舶更替需求增加。克拉克森研究统计，截止2023年底，全球船队中使用替代燃料作为动力的船舶比例已从2017年的2.3%增长至6%，预计到2030年替代燃料动力船舶比例将达到23%。更新：船龄结构步入更替区间，环保需求加速新老船舶替换。从2008年大规模交付开始距今，已有16年；如果再考虑当前产能情况再加3年交船期，现有船队中大量本世纪前10年交付的船舶船龄已经接近或超过20年，即将进入上轮交付高峰替换区间。订单：五大船型均衡发力，油轮/散货表现亮眼。本轮市场复苏以来，船型轮动的特点明显，这与航运市场当时的迫切需求有着密切关系，而某种船型的集中下单又会对该船型的发展周期产生微妙变化，成为一轮新周期的起点。3）供给视角：大国重器，逐渐崛起产能：活跃船厂数量继续萎缩，短期产能持续紧俏。本轮市场复苏以来，造船新产能的扩张十分有限，甚至全球活跃船厂的数量还处于下行通道；根据信德海事网，全球活跃产能利用率站上了新高度，大致测算已经达到90%。痛点：产能决定高度，规模决定份额。新船市场的中长期需求稳定向好，决定本轮周期长期走势的天平更多倾向了“供应端”；我们认为未来造船业的竞争不仅是技术领域的竞争，保持产能规模和稳定极为关键。份额：市场集中化程度较高，中日韩占据垄断地位。中国逐渐实现多元船型全面发展，已形成航海产品全谱系总装建造能力。根据中国工信部造船业数据，中国造船业三大指标市占率均超50%，市占率稳步增长，在三大主要船型领域均保持市场领先地位。风险提示：安全生产风险、交付进度不及预期风险、市场环境不确定风险等。2

1周期视角：航运与船舶制造的周期性框架3

1.1航运活动具有周期性，供需波动产生周期??航运周期是市场机制的重要组成成分：航运周期有不同的组成部分——短、长和季节性；航运短周期的作用是协调航运市场的供求关系，供应和需求的波动产生周期。航运短周期分为四个阶段：低谷、复苏、高峰和衰退。四个阶段中每个阶段都是“阶段性”的，过程不具备“规律性”；复苏进程可以在一半时中止，并在几个月内重新陷入衰退或处在衰退和低谷之间持续数年，这往往是反周期订货的结果，投资者预期经济会复苏，并大量订购廉价船只，从而抑制复苏态势（下图虚线演示如果投资者没有采取激进的订购行为情况）。图：航运短周期示意图4资料：MARITIMEECONOMICS（第三版）_MartinStopford，天风证券研究所

1.2航运市场模型主要受供需影响，由运费连接?航运周期的不规则的主要原因之一是其不是由单一经济模式驱动：根据Martin（2007）模型，航运周期是由五个独立模型相互作用产生。航运市场模型主要由供给和需求组成，并由运费连接；通过运费影响货主和船东行为，使供应和需求达到平衡。由于对船舶需求变化迅速，但供应调节较为缓慢，航运周期通常不规则。?航运周期调整时复杂的过程：1）造船时间滞后使调整过程复杂化，当利益可观时船东会在周期顶部持续加购船舶，但在船舶实际交付时，激增供给导致投资回报率下降会引发毁单现象；2）并且交付滞后期间，船舶需求时常会改变方向，当新船进入市场时会进一步打破市场平衡；3）周期高峰和低谷充满了情绪，导致投资者倾向于对运费剧烈波动过度反应；4）不可预测的重大危机会产生巨大的船舶需求改变（远大于供给变化），无法依靠短期增加交付新船或拆船来调节。图：航运周期调整示意图5资料：MARITIMEECONOMICS（第三版）_MartinStopford，天风证券研究所

1.2航运市场模型主要受供需影响，由运费连接?短期供需模型：短期模型中，船东和租船人可以通过把船舶移入/移出闲置状态来应对价格变化。A点，低效率的船都在停泊，运费处于稳定状态；B点，所有船只恢复运营，需求大幅增长略微提升运费；C点，舰队处于最大速度且全部出海，需求小幅增加即可导致运费大幅提升；D点，进一步提高运费无法获得更多供应，供应曲线几乎垂直。?C点时市场价格由最古老、效率最低的船只决定，此类船只需要高额运费才能被吸引进入市场；市场热度极高时，根据