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行业观点
产业链:价格及盈利持续承压,预计7月下游排产走弱。1)硅料:6月硅料价格底部调整,截至6月26日,致
密料/N型棒状硅/N型颗粒硅价格下跌至3.46/4.00/3.65万元/吨,企业基本处于现金亏损状态;6月多企业开始检
修,但考虑到库存积压及头部企业新产能放量,预计硅料价格维持低迷。2)硅片:价格维持低位、各企业持续亏损,
部分一体化企业下调排产,7月产出显著下降;近期价格底部抬高、低价资源报价逐步减少。3)电池片:价格底部波
动,企业盈利持续承压,陆续有企业减产甚至停工,但组件对电池片新订单扔持观望态度,电池库存上升。4)组件:
截至6月26日,182双玻PERC/TOPCon组件价格跌至0.80/0.85元/W,部分企业因库存压力降价刺激签单,组件报
价分化;目前下游观望情绪持续,预计7月排产环比下降。5)辅材:6月组件企业开工率下调,需求端支撑较弱,光
伏玻璃库存增加、价格下跌,场内观望情绪较浓;胶膜需求疲软,光伏EVA树脂受订单影响价格下降。
需求:国内光伏装机超预期,5月电池组件出口量再创新高。1)国内装机:5月国内新增装机19.04GW,同比+48%、
环比+32%,连续两个月环比增长;1-5月累计装机79.15GW,同比+29%,持续体现光储成本下降的强大需求弹性。2)
出口:1-5月电池组件出口128.4GW,同比+31%,其中5月电池组件合计出口27.1GW,同比+15.0%,环比+7.3%。5月
组件出口23.2GW,同比+27.9%,环比+5.8%,组件出口创历史新高主要由于欧洲出口持续增长,中东维持高景气。5月
欧洲十国组件出口11GW,同比+11%,环比+5%,单月出口量再创历史新高,对巴西(2GW)、沙特(1.6GW)等新兴市场
出口也继续保持环增。5月电池片出口3.8GW,同比-28.4%,环比+17.4%,印度、马来西亚、巴基斯坦、阿联酋环比大
幅增长。在组件、储能均大幅降价背景下,光储项目收益率在全球范围内维持极高吸引力,2024年需求有望在高基数
下维持30%(甚至更高)的增速(对应组件需求近700GW或以上)。
集采数据跟踪:6月招标量同比增长,N型定标价格下降0.04元/W。据不完全统计,截至6月26日,2024年央
国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为94/141/99GW,同比-14%/+46%/持平,招标量同比下滑主要由于部分对应
2024年需求的招标项目提前至上一年12月进行。2024年6月招标/开标/定标量分别为8/6/16GW,同比+5%/-47%/-
36%。价格方面,5-6月集采项目N型投标均价0.78-0.89元/W,P型投标均价为0.82元/W,HJT投标均价0.95元/W;
6月公布定标价的项目中,N型定标价0.77-0.86元/W,定标价格中枢环比下降0.04元/W。
投资建议
当前部分龙头公司PB估值已处于过去十年估值区间的2%分位以下(接近2018年531政策后的估值低点);美国
贸易政策落地也终于释放市场对美国大选年贸易政策风险的担忧。尽管行业出清和基本面复苏仍需要一些时间,但从
投资角度看,当前板块处于基本面、预期、情绪、机构持仓的四重底部位置已十分明确。
硅料环节“月度供需重回平衡→中下游补库→价格触底反弹→下游排产提升”,将是未来1-2个月内重要的基本
面催化;而以一体化组件盈利修复为标志的出清尾声/景气右侧,则有望最快在1-2个季度后出现。在此期间,工信
部《规范条件》的落地,以及后续为推动电改而可能持续出台的一系列政策,将反复成为驱动板块从底部走向“右侧”
的重要催化剂。当前时点我们重点推荐三条主线:1)在2024全年盈利趋势或长期竞争力角度具备显著α的各环节优
势企业(阳光电源、阿特斯、福斯特、福莱特等);2)Q2-Q3有望持续环比改善的环节(玻璃含二线、逆变器等)
/公司;3)HJT/0BB相关(银价上涨带来的性价比提升、部分龙头企业的中试进展及潜在量产布局是重要边际变化)。
风险提示
传统能源价格大幅(向下)波动,行业产能非理性扩张,国际贸易环境恶化,储能、泛灵活性资源降本不及预期。
敬请参阅最后一页特别声明1
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