快手-市场前景及投资研究报告-内容链接商业，多元内容生态，抖音，tiktok.pdf

快手-W（1024）首发报告

买入2024年7月12日

内容链接商业，共创多元内容生态

优质的内容社区和社交平台：快手作为一个拥有7亿月活用户的数字社区，通过

“短视频+直播”为基础的内容社区，构建“广告-电商-直播”的多元内容生态，

充分发挥平台流量、生态、产品等优势，激发发展新动能，推动业绩可持续增

长。

线上营销业务持续增长，AIGC赋能发展：线上营销业务为快手收入的主要之

一，其收入的稳健增长主要得益于公司精细化运营、智能营销投放产品升级和算

法的持续优化。通过电商业务与内循环广告的协同发展，内循环广告有望成为快

手广告收入的主要驱动力。此外，快手发布自研大语言模型“快意”、文生图大

模型“可图”、文生视频大模型“可灵”，用AI技术赋能多业务场景，帮助商家

重塑经营全链路，助力创作者成长和中小企业发展。

内容与货架双轮驱动，电商业务强劲增长：快手自2018年进军电商领域以来GMV

实现高速增长，由快手平台促成的电商商品交易总额由2018年的9660万增长至

2023年的1.18万亿，呈现快速增长态势。电商业务作为快手未来增长的重要引

擎之一，快手开辟泛货架场景，让内容激发需求、货架承接交易，通过直播间、

短视频、泛货架不同场景满足不同客户需求，提升转化效率。未来收入增长主要主要资料

依托于电商GMV的增长及佣金货币化率的提升，我们预计2024年至2026年电商行业TMT

GMV的复合增速达18%。

降本增效显著，利润增长可期：公司业绩增长迅速，2017年至2023年收入由83股价47.7港元

亿元增长至1135亿元，年复合增长率达54.5%。毛利率由31.3%提升至50.6%，目标价60.0港元

公司通过不断提高服务器及带宽利用率，控制带宽费用及服务器托管成本，以及

(+26%)

收入结构改变导致的收入分成成本及相关税费的减少，逐步来降低销售成本。公

司积极调整运营策略，通过精细化管理，严格控制成本费用增长，经调整净利润股票代码1024

于2023年实现扭亏为盈，体现公司经营的强大韧性。已发行股本43.7亿股

目标价60港元，首次覆盖并给与买入评级：2024Q1平台平均日活用户数达3.94

亿，平均月活用户数达6.97亿，日活日均使用时长达129.5分钟。随着用户粘性总市值2082亿港元

加深以及商业化能力的不断提升，公司广告业务与电商业务有望高速增长。同52周高/低72.5港元/38.4港元

时，公司注重股东回报，未来三年将回购不超160亿港元的股票，作为此计划的

每股净资产12.3元

一部分公司将于2024年的8月8日至2025年的5月30日自动回购60亿港元。

我们预测公司2024年至202