驰宏锌锗-市场前景及投资研究报告：铅锌龙头，攻守兼备.pdf

公司深度研究|驰宏锌锗

铅锌龙头，攻守兼备弹性十足证券研究报告

2024年07月11日

驰宏锌锗（600497.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码600497.SH

【核心结论】我们预测2024-2026年，公司EPS分别为0.44、0.45、

0.50元，PE分别为13、13、12倍。给予公司2024年16倍PE，对应目前次评级--

标价为6.96元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。评级变动首次

【报告亮点】市场认为公司是强β型标的，股价主要跟随铅锌等资源价格当前价格5.77

涨跌，且由于受地产影响，锌金属需求承压，锌价或难以明显上涨，而我近一年股价走势

们认为：从行业来看，在矿端供应趋紧，需求受稳增长政策及海外基建需驰宏锌锗铅锌沪深300

求增长的背景下仍存韧性，锌价有望逐步上行。从公司来看，高弹性+高分

6%

红+低成本，攻守兼备弹性充足，金鼎锌业等优质资产有望注入增强业绩弹0%

性，同时优质矿山+科技创新筑造低成本优势，公司拥有两座世界级高品位-6%

矿山，成本优势明显。-12%

-18%

【主要逻辑】-24%

-30%

行业β判断：1）供给端：一方面现有矿山品位已出现趋势性下降，另一方2023-072023-112024-032024-07

面过去几年全球锌矿生产企业资本开支增长相对有限，且增长多集中在锂

矿、铜矿及金矿方面，对锌资本支出相对有限，且资本支出对新增产能的

贡献也处于边际递减，锌矿供应难有超预期增量。2）需求端：稳增长政策

下国内需求有望持续复苏，今年以来我国镀锌板(带)的产量持续位于高位。

从海外来看，全球产业链重塑背景下，印度等海外基建需求有望明显提升

锌需求，24Q1印度精炼锌消费量约21.49万吨，同比增长约15%。

公司α探讨：1）业绩弹性：金鼎锌业等优质资产有望注入，其中金鼎锌业

旗下兰坪铅锌矿储量巨大，且大部分可露天开采，未来如注入到上市公司

预计将明显增强业绩弹性。2）成本为盾：优质矿山+科技创新，公司成本

优势明显。一方面公司现有矿山资源储备雄厚且优质，同时拥有两座世界

级高品位矿山。另一方面公司通过持续的创新研发驱动提升成本优势，电

锌冶炼总回收率、铅粗炼回收率等多个指标处于行业领先位置。3）高分

红：自2004年上市以来，公司始终秉持投资回报理念，持续以高分红比例

回馈股东。上市以来公司累计分红19次，累计现金分红66.86亿元，占累

计可分配利润的70.60%。

风险提示：金鼎锌业的注入不及预期、全球宏观经济波动导致工业品需求

下降、锗金属需求不及预期、资产减值风险

核心数据

202220232024E2025E2026E

营业收入