海天味业-市场前景及投资研究报告：改革着眼长期，期待经营改善.pdf

公司研究2024.07.13

海天味业（603288）公司深度报告

改革着眼长期，期待经营改善

方正证券研究所证券研究报告

调味品龙头企业，外部环境压力下积极推动改革。海天味业是中国调味品

行业的龙头企业，自2001年提出“双百工程”规划蓝图后，在产能规模、

渠道布局等多维度快速扩张；在2013年销值突破百亿后，公司提出未来五

年“再造一个海天”，在多元化产品、渠道深耕、大单品布局、品牌营销等

推荐(维持)多方面进行精细化运营。13-19年，营收增速稳定在15%+，归母净利润增速

公司信息稳定在20%+。2020年以来，先后面临疫情反复、社区团购冲击价盘、成本

上涨、下游需求疲软等多轮压力，公司业绩承压。外部压力下，公司在产品、

行业调味发酵品Ⅲ

渠道、组织架构等多方面推进变革。

最新收盘价(人民币/元)34.64

基调看份额提升+结构升级，复调仍处成长期。从行业现状看：1）餐饮端：

总市值(亿)(元)1,926.19

修复速率较慢，一定程度上拖累行业表现；2）家庭端：供需两端推动调味

52周最高/最低价(元)46.31/33.34品板块健康化高端化发展。从当前各品类发展情况看：关注“多元化+集

中”两大趋势：1）多元化方面：复调仍处成长期，创新产品新进入者较多，

历史表现竞争较为激烈，关注大单品形成及龙头布局情况；2）集中方面：当前调味

品各细分品类内集中度仍较低，龙头仍有份额提升机会。

-2%渠道+供应链+品牌三维优势构筑护城河，看好平台化品类拓展能力。海天

-8%作为调味品行业龙头：1）渠道端：广度、深度远超同业，掌控力强，运作

-14%效率高；2）供应链端：“规模优势+技术升级”下生产成本低于同业；3）

-20%品牌端：前期“高举高打广宣+单一品牌战略+优质产品力”下，海天与调味

-26%品龙头形象深度绑定，已树立起较强消费者心智。我们认为公司护城河深

23-7-1323-10-1224-1-1124-4-1124-7-11厚，掌握行业定价权，传统优势品类地位稳固。此外，在“渠道+供应链+品

海天味业沪深300

牌”三维优势下，有望成功平台化拓展其他品类，支撑公司增长。

数据：wind方正证券研究所

改革已取得初步成效，看好“四五”计划稳健增长。我们认为当前公司改革

调整已取得初步成效：1）从渠道改革情况看：海天成立八大销售公司（独

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立自主经营+费用权限下放），充分激发销售人员工作积极性。渠道管理方

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改善》2022.10.28

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