宏观经济研究：六月全球大类资产配置月报.docxVIP

内容目录

全球经济周期 4

美联储对降息政策尚不明确 4

国内宏观政策有待发力 5

大类资产走势分析 6

汇率 6

人民币 6

其他货币 7

股票 8

国内股市 8

国际股市 9

2.3债券 10

国内债市 10

国际债市 11

2.4商品 13

2.4.1黄金 13

2.4.2原油 14

2.4.3精铜 15

全球大类资产配置指数 15

上月回顾 15

本月策略 17

风险提示 17

图表目录

图表1：美国零售服务销售额同比和美库存销售比（%） 4

图表2：美国PMI新订单-库存和美国雇员报酬同比（%） 4

图表3：美国标普500指数与10年美国国债收益率（%，左轴） 4

图表4：两本账财政收支同比（%） 5

图表5：新增地方专项债发行节奏 5

图表6：京深杭等11城：二手住宅成交面积（当周平均，万平方米） 5

图表7：美元兑人民币汇率和中美资金利差（%） 6

图表8：中国贸易差额和国际货物服务贸易差额（亿美元） 6

图表9：美欧中日央行总资产同比增速（%）和美元指数 7

图表10：美欧中日3个月资金利率（%） 7

图表11：美元指数与欧元区PMI/美国PMI走势 7

图表12：美国与欧元区CPI同比（%） 7

图表13：日本外汇储备 8

图表14：日元兑美元空头头寸和交易者数量合计（%） 8

图表15：中债企业到期收益率股票隐含收益率（%） 9

图表16：沪深300指数与工业企业利润总额同比（%） 9

图表17：纳斯达克综合指数与道琼斯工业指数 9

图表18：标普500波动率指数 9

图表19：法国股指 9

图表20：意、德股指和意、德国债利差（%） 9

图表21：日京225指数与日元汇率 10

图表22：日本PMI与日经225/日元汇率变化（%） 10

图表23：中国10-2Y国债收益与利差（%） 10

图表24：10Y国债收益率日历（%） 11

图表25：美核心CPI和十年国债利率环比均值（%） 12

图表26：美国企业利润、库存同比与国债实际利率（%） 12

图表27：欧元区HCPI、公债收益率、同业拆息利率（%） 12

图表28：日本核心CPI环比及十年期国债利率（%） 12

图表29：德、日10年期国债收益率（%） 12

图表30：伦敦现货黄金和美元指数 13

图表31：中国官方黄金储备环比增加（万盎司） 13

图表32：国际原油供需同比 14

图表33：全球原油需求预测表（截至2024年6月11日） 14

图表34：全球原油预测产量 15

图表35：全球制造业PMI（%）和LME铜期货价（美元/吨） 15

图表36：LME3个月铜和美元指数 15

图表37：全球大类资产配置指数 16

图表38：全球大类资产配置分项涨跌（6月28日与6月1日对比） 16

图表39：大类资产配置策略 17

全球经济周期

美联储对降息政策尚不明确

从全球经济周期来看，美国正处于新一轮科技浪潮和朱格拉周期的繁荣阶段，就业市场旺盛，科技发展迅猛，经济仍在较快增长。从短周期来看，新一轮库存周期已经启动，

正在从被动去库向主动补库转变，国际贸易回升，美联储对降息政策不明确，造成市场预期波动较大。地缘政治冲突不断，全球在战争、金融、贸易以及科技等领域仍有风险可能暴露，加大了对全球经济的扰动。

2024年上半年美国经济增速、消费投资初步放缓，低于预期。但补库周期仍将继续，增

速将逐渐增强。虽然5月零售与食品服务销售额增速为2.27%，较上月下降了0.89个

百分点，但从修匀后的美国零售和食品服务零售额同比趋势来看，已经出现了筑底完成的信号。我们预计库存销售比下一阶段随着补库周期的启动而开始下降。随着消费的回升，美国制造业景气度也将持续上升，并提高居民收入，进一步加速消费的增长，需求缺口也会重新回升。

图表1：美国零售服务销售额同比和美库存销售比（%） 图表2：美国PMI新订单-库存和美国雇员报酬同比（%）

美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比:12月中心移动

美国:个人总

美国:个人总收入:雇员报酬:季调:折年数:同比 右轴

50

40

30

20

10

0

-10

-20

-30

美国:ISM:制造业PMI:新订单-美国:ISM:制造业PMI:客户库存

25

15

5

-5

-15

美国:存货量:制造业:季调/美国:出货量:制造业:季调右 20

1.9 15

1.7 10

1