定期报告：七月可能出现反弹.docx

图29：5月服装鞋帽针织纺织品类零售额及服装出口同比均提升 17

图30：中信三级高股息行业筛选（按照股息率TTM排名） 17

图31：5月公共电桩保有量环比上升2.4% 18

图32：本周多晶硅、组件价格低位小幅下降 18

一、月度聚焦：7月可能震荡反弹

（一）影响7月A股走势的核心因素是基本面、政策和流动性

影响A股历年7月走势的主要因素是基本面、政策和外部事件、流动性。首先，复盘2010

年以来历年7月上证综指表现发现14年中有8次上证上涨，6次上证下跌。其次，基本面、政策和外部事件、流动性是影响A股7月走势的主要因素，具体来看：

一是基本面是核心影响因素。（1）商品房销售增速、工业企业利润增速、PMI等经济数据的强弱对上证综指7月的涨跌有明显影响：首先，基本面表现偏强时上证多上涨，如2013、2014、2016、2018、2020、2023年制造业PMI、商品房销售、工业企业盈利和社零增速或有不同程度回升，上证7月表现多偏强；其次，基本面表现偏弱时上证可能下跌，如2011、2012、2015、2021和2022年，PMI、盈利、地产销售和社零或有不同程度下跌，7月上证表现均偏弱。（2）

中报预告增速较一季报增速改善时对上证综指7月走势有支撑，2013、2016、2017、2018、2020年全A中报盈利预告增速显著较一季报盈利增速回升，当年7月市场行情均表现较强。

二是政策和外部事件对A股7月走势也影响较大。（1）政策或外部事件偏积极时可能提振A股表现，如：2014年住建部提出千方百计消化库存放松地产政策；2016和2017年政治局会议持续推进供给侧改革；2020年抗疫特别国债发行，同时政治局会议强调财政政策要更加积极有为、货币政策要更加灵活适度；2023年政治局会议对地产定调“行业供需关系发生重大转变”后国务院发文推进城中村改造，均提振当年7月上证综指走势。（2）政策收紧或外部风险加剧时对市场表现有负面冲击，如：2011年货币紧缩叠加楼市政策收紧；2015年证监会严查场外配资，监管趋严对市场形成显著冲击；2018年美国对中国340亿美元商品开始加征25%关税，中美贸易摩擦下地缘关系明显恶化；2022年新冠疫情反复，7月全球新增感染人数近3000万人，均对当年7月A股走势有压制。

三是流动性尤其是海外货币政策对A股7月走势有一定影响。（1）海外货币政策对7月行情有明显影响，如：2010年美联储释放QE2预期，上证当月大涨10个百分点；2022年美联储大幅加息75BP，上证7月跌幅达到4.3%。（2）国内货币政策对市场行情也有一定影响，如：2013年央行全面放开金融机构贷款利率管制；2014年央行货币政策例会提出灵活运用多种货币政策工具，为后续流动性大幅放松提供基础；2018年央行7月降准，均对当时市场表现形成一定支撑；而2011年央行上调金融机构人民币存贷款基准利率，上证当月下跌。

图1：7月市场表现及相关指标变化一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：中报预告盈利增速取披露中报业绩预告公司净利润同比上下限均值，与Q1净利润同比实际值作比较；月频数据选取6月和7月数据进行对比）

（二）今年7月A股可能出现震荡反弹

比照复盘，今年7月A股可能出现震荡反弹：

一是7月经济和盈利修复预期可能回升。（1）高频指标显示经济预期短期可能有所回升：首先受新质生产力政策催化，5月高技术制造业PMI仍在扩张区间，且大型企业PMI有所回升，已连续13个月处于景气区间，而以统计中小型企业样本为主的财新制造业PMI升至51.7，显示当前经济仍在修复当中；其次，地产政策尤其是一线城市地产政策大幅放松，上海、广州、深圳、北京等一线城市相继跟进“517新政”调降首付比率和利率下，一、二、三线城市地产销售周同比增速出现明显回升，地产销售后续或将企稳；最后近期公路货运的同比增速短期探底后也出现一定回升，5月当月同比增速回升至3.5%，较2月和3月数值明显回暖。（2）A股中报盈利增速可能较一季报出现改善：首先，从4、5月工业企业利润增速可以推测多数周期性行业中报盈利增速可能改善，数据来看，相较于4月，5月上游行业平均利润总额增速变化为3.9%，高于

中下游行业，其中有色金属、煤炭、建筑材料、石油石化为增速变化TOP4行业，