纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列61之2024Q1财报总结：北美需求偏疲软，补库弹性仍待观察.docxVIP

目录

引言 4

整体营收延续疲弱，北美需求仍待恢复 4

收入指引降速，毛利率预计有所分化 7

补库仍将延续，关注需求修复与零售去库 8

风险提示 11

图表目录

图1：部分海外公司分地区季度增速 5

图2：海外公司业绩会销售需求相关描述及近期彭博收入一致预期变动 6

图3：海外公司收入与利润同比增速出现分化 7

图4：海外公司毛利率皆同比有所改善 7

图5：美国批发及零售商销售额YOY-库存YOY有所改善 9

图6：美国批发及零售库销比已基本恢复正常 9

图7：美国服装零售额同比增速保持低位震荡 9

图8：美国消费者信心指数仍有所波动 9

图9：多数公司库销比大幅改善 10

图10：所有公司库存YOY-营收YOY均转为负值 10

图11：多数公司库存增速环比下滑 10

图12：品牌端库销比环比下滑，渠道端库销比环比上升 10

表1：海外公司2024Q1营收及波动因素 4

表2：海外公司最新财季收入指引情况 7

表3：海外公司最新财季毛利率指引情况 8

请阅读最后评级说明和重要声明 3/13

引言

当前海外公司2024Q1财报均已披露完毕，Q1海外各公司销售表现与盈利能力如何，库存去化行至何处，后续指引情况如何，补库需求偏弱是何原因，当前关注重点为何，基于以上多个问题，我们对海外公司一季度财报表现进行梳理与总结，以期寻觅答案。

整体营收延续疲弱，北美需求仍待恢复

Q1海外公司收入延续偏弱表现，Deckers增势强劲。从代表性鞋服公司2024Q1财报表现来看，营收维度，受北美地区需求持续疲软影响，VF(-13%)、UA(-5%)同比增速承压。Nike(0%)、PUMA(+1%）、迅销(+5%）同比取得个位数增长，Deckers(+21%）、

Lululemon(+10%）、Adidas(+8%)同比增速表现较优，其中Deckers表现最为亮眼，已连续四个季度营收同比增速保持在双位数以上。环比来看，多数公司相较2023Q4收入表现均有所改善，而迅销受暖冬影响增速承压，PUMA与lululemon则分别受批发渠道去库与美国通胀影响增速环比下滑。总体来看，Q1海外公司营收整体表现仍然偏弱。

表1：海外公司2024Q1营收及波动因素

公司2024Q1对应财季

营收变动

营收波动因素

Nike(FY2024Q3)

截至2024/2/29

全球0%/大中华区+6%/北美+3%/EMEA

-4%/APLA+4%

北美表现优于同行，大中华区保持乐观

Adidas(FY2024Q1)

截至2024/3/31

全球+8%/大中华区+8%/EMEA+14%/北美-4%/拉丁美洲+18%/新兴市场+17%/日韩+8%

北美受批发渠道库存影响承压，大中华区批发、电商渠道高增

美洲销售改善，

美洲销售改善，DTC增长较优

全球+1%/EMEA0%/美洲+1%/亚太+1%

PUMA(FY2024Q1)

截至2024/3/31

UA(FY2024Q4)

截至2024/3/31

全球-5%/北美-10%/EMEA+9%/亚太+1%/拉丁美洲+20%

北美批发业务疲软，EMEA全渠道高增

主要系

主要系UGG与HOKA均高增长驱动

全球+21%/美国+19%/其他地区+25%

Deckers(FY2024Q4)

截至2024/3/31

VF(FY2024Q4)

截至2024/3/31

全球-13%/美洲-23%/EMEA-5%/APAC+2%

（其中大中华区+10%）

批发业务因下游渠道去库谨慎增速承压，北美市场持续疲软

大中华区在外延开店

大中华区在外延开店内生增长下延续高增

全球+10%/美国+2%/加拿大+11%/北美以外地区+35%

lululemon(FY2024Q1)

截至2024/4/28

Skechers(FY2024Q1)

截至2024/3/31

全球+12%/美洲+8%/EMEA+17%/亚太地区

+16%（其中大中华区+18%）

大中华地区强劲增长

全球

全球+5%/日本-5%/中国+3%/欧美+21%/亚洲 日本大中华区受暖冬影响增速承压，欧美东南亚

其他地区及大洋洲+15% 表现亮眼受益于品牌认知度提升增速较优

迅销(FY2024Q2)

截至2024/2/29

资料来源：公司公告，注：除Nike、Adidas、PUMA、VF收入为固定汇率增速，其余均为本币计价

分地区来看，Q1各地区同比增速分化，北美需求恢复仍需时间。整体来看，Q1海外公司在北美、EMEA、大中华区的营收同比增速有所分化，受持续的通胀影