6月物价解读：物价温和回升趋势未变.docx

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TOC\o1-1\h\z\u核心观点：物价温和回升趋势未变 4

CPI季节性回落，猪肉贡献较大 4

PPI降幅继续收窄，企业利润空间改善有限 8

风险提示 11

图表目录

图表1：6月CPI同比小幅回落 5

图表2：6月CPI环比季节性下降 5

图表3：核心CPI环比降幅收窄，同比涨幅持平 5

图表4：6月CPI新涨价因素为0 5

图表5：CPI主要分项环比降多涨少 6

图表6：食品价格环比由平转降，同比降幅小幅扩大 7

图表7：猪肉价格6月环比、同比涨幅均扩大 7

图表8：非食品价格环比、同比增速持平 7

图表9：燃料价格环比降幅扩大，同比涨幅持续收窄 7

图表10：PPI降幅持续收窄 8

图表11：PPI环比走势强于季节性 8

图表12：PPI翘尾因素负向影响短期走弱 9

图表13：生产资料价格降幅继续收窄 9

图表14：有色、煤炭等行业价格环比上涨，原油、公用事业等相关行业下降 10

图表15：PPI-CPI剪刀差持续收窄 11

7月10日，国家统计局发布2024年6月我国CPI和PPI数据。6月CPI同比0.2，前值0.3?，预期（一致预期，下同）0.4?，环比-0.2?；PPI同比

-0.8?，前值-1.4?，预期-0.8?，环比-0.2。

核心观点：物价温和回升趋势未变

整体看，物价温和回升的趋势未变，需求不足是主要制约因素，促消费仍是当前政策的主要着力点。短期看，猪肉价格上行放缓叠加基数抬升，对CPI的拉动减弱，其他农产品价格企稳回升、旅游出行价格上行或将继续推动CPI温和回升；同时，大宗商品价格仍处短期高位，PPI降幅或将继续收窄。

第一，物价温和回升趋势未变。6月CPI环比积极性下降，同比增速连续5个月为正；PPI同比增速为近17个月最高，降幅连续3个月收窄，物价改善的趋势未变。第二，内需恢复偏缓，对物价回升形成制约。从CPI上看，6月新涨价因素为0，同比增长主要受翘尾因素支撑；分项看，猪肉、出行价格上涨，其他类商品和服务价格整体下降。从PPI上看，国际大宗商品的输入性涨价因素影响依然较大，下游制造业价格回升动能不强。CPI和PPI数据均映射需求端整体偏弱，经济内生性动能不足，刺激消费或仍是当前政策的主要着力点。第三，7月物价或延续改善。预计7月猪肉涨价对CPI的拉动效果减弱，但其他农产品影响或转正；暑期旅游出行热度或超去年，相关服务价格涨幅扩大；原油、有色、煤炭价格企稳回升，PPI降幅或继续收窄。

CPI季节性回落，猪肉贡献较大

CPI同比微降，环比符合季节性，偏缓改善趋势未变。6月CPI同比上涨0.2，较上月下降0.1pct，低于预期的0.4，整体延续偏缓改善趋势。环比下降0.2，

连续两月环比下降；从季节性上看，过去5年6月份环比增速均值为-0.2?，今年6月CPI环比走势符合季节性。核心CPI同比增长0.6?，与上月持平；环比下降0.1，降幅较上月收窄0.1pct。在6月份0.2?的CPI同比变动中，翘尾影响约为0.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0。整体看，6月CPI环比微降符合季节性规律，偏缓改善的趋势未变。

图表1：6月CPI同比小幅回落 图表2：6月CPI环比季节性下降

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

图表3：核心CPI环比降幅收窄，同比涨幅持平 图表4：6月CPI新涨价因素为0

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

八大类项目价格同比与上月基本持平，环比降多涨少。环比看，两涨六降，居住、医疗保健均环比上涨0.1，交通通信（-0.6）、食品烟酒（-0.4?）、生活用品及服务（-0.4?）降幅较大。同比看，增速与上月变动不大，其他用品及服务

（4.0?）增速及其变动较高，食品烟酒（-1.1）、交通通信（-0.3）同比均下降，且增速均较上月下降0.1pct。

图表5：CPI主要分项环比降多涨少

资料来源：iFinD，

从食品项来看，6月猪肉贡献大。6月食品同比下降2.1，较上月下降0.1pct，环比下降0.6?，环比由平转降。6月除猪肉外，其他各类食品价格走势均不强。受供需关系偏紧影响，猪肉价格6月中上旬持续上涨，下旬小幅回落，全月环比上涨11.4?，影响CPI环比上涨0.14pct；同比上涨18.1?，涨幅较上月扩大13.5pct。

其他类食品整体下降。部分应季蔬果和水产