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宏观经济|证券研究报告—总量深度2024年7月10日

科技改变经济的方式（下）

从科技到日常

对新科技出现反应最快的是资本和资本市场。从A股和美股过去不同时期的

行业、主题、概念分类市场表现看，科技都是市场涨幅最好的分类之一。另

一方面，资本定价的新兴科技，在发展的过程中都难避免出现泡沫膨胀和破

灭的过程。以美国互联网泡沫为例，前期技术突破、市场推广、商业模式创

新、宏观经济快速增长、政策扶持、资本涌入等，都是推升泡沫的原因，后

期业绩不达预期、行政干扰、行业造假丑闻等，都是造成泡沫破灭的原因。

但大浪淘沙过后，虽然龙头公司更迭，但新技术随着市场渗透率提升和对传

统经济的改造，在经济总量和资本市场中的占比仍将继续提升。从我国新能

源汽车产业发展过程看，政策的影响不容小觑，自2009年我国发布《汽车产

业调整和振兴规划》，到2024年1-5月我国新能源汽车零售渗透率达到

40.3%，并且成为我国出口“新三样”之一，可见在新兴技术发展和普及的过

程中，政策扶持的重要性。对于发展中国家来说，科技发展有两种路径。一

是学习引进，高铁的发展和普及，是一个比较典型的学习引进科技成功的例

子。二是自研创新，5G通信行业的发展是另一个自研创新科技成功的例子。

居民耐用消费品、高铁、通信，三个领域的科技创新所属的商业模式略有不

同。耐用消费品行业发展更多依赖居民收入和消费能力，高铁属于公共事业

范畴，虽然收入端依赖居民出行需求，但投资端更多依赖财政支出，通信行

业发展虽然也受居民收入和消费能力影响，但更多情况下是带动基于通信行

业技术进步而带来的商业应用发展消费。虽然三类科技发展的商业化模式差

异较大，但从逻辑上看有一个共通点，就是都需要打通“科研-投资-生产-最终

消费”的链条。从宏观方面理解，在从科技到日常的发展过程中，新科技主导

的投资和消费对经济增长的贡献率交替上升，这与我国工业化进程相互印

证。此外就是科技主导的增长，通过持续的工业化和产业升级，将发行货币

通过固定资产投资形成了实物资产，通过出口形成了外汇，通过工资收入转

化为了居民储蓄，一定程度上压低了我国通胀的波动中枢。

相关研究报告资本市场作为价值挖掘者，通常在新技术新产业出现的早期就介入相关

《科技改变经济的方式（上）行业的一级市场融资，并同时体现在二级市场定价方面。在新兴经济出

现和发展的过程中，资本市场忠实的反映了其从概念成长为行业的过

中银国际证券股份有限公司程，并最终体现为市值做大的结果。