注册会计师(财务管理)第八章企业价值评估.pdfVIP

第一节企业价值评估目的和对象

1、

关于企业公平市场价值的表述中，正确的有（）。

A.公平市场价值就是未来现金流量的现值

B.公平市场价值就是股票的市场价格

C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价

值之和

D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

【答案】ACD

【解析】企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。企业

的公平市场价值就是企业未来现金流量的现值，是股权的公平市场价

值与净债务的公平市场价值之和，是持续经营价值与清算价值中的较

高者。对于上市公司而言，每天参加交易的只是少数股权，多数股权

不参加日常交易，因此，市价只是少数股东认可的价格，再加上比较

严重的信息不对称和股价经常波动，它未必代表公平价值。

2、

企业整体的经济价值可分为（）。

A.实体价值和股权价值

B.持续经营价值和清算价值

C.少数股权价值和控股权价值

D.公平市场价值和会计价值

【答案】ABC

【解析】企业整体价值的类别包括：实体价值与股权价值；持续经营

价值与清算价值；少数股权价值与控股权价值。

3、

若以购买股份的形式进行购并，那么评估的最终目标和双方谈判的焦

点是（）。

A.卖方的股权价值

B.卖方的实体价值

C.买方的实体价值

D.买方的股权价值

【答案】A

【解析】大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此评估的最

终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。

4、

下列关于企业价值评估与投资项目评价的异同的表述中，不正确的有

（）。

A.都可以给投资主体带来现金流量

B.现金流量都具有不确定性

C.寿命都是有限的

D.都具有稳定的或下降的现金流

【答案】CD

【解析】投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的；典型的

项目投资具有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产

生增长的现金流。

第二节企业价值评估方法

1、

A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，该公司的净利润

和股利的增长率都是5%，贝塔值为1.2。政府长期债券利率为3.2%，

市场风险溢价为4%。则该公司的本期市盈率为（）。

A.13.33

B.5.25

C.5

D.14

【答案】D

【解析】股利支付率＝0.4/1×100%＝40%；股权资本成本＝3.2%＋

1.2×4%＝8%；本期市盈率＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权资本

成本－增长率）＝40%×（1＋5%）/（8%－5%）＝14。

2、

A公司年初净投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利

润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后

每年净经营资产增加为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值

为（）万元。

A.7407

B.7500

C.6407

D.8907

【答案】A

【解析】每年的税后经营净利润＝800×（1－25%）＝600（万元），

第1年实体现金流量＝600－100＝500（万元），第2年及以后的实体

现金流量＝600－0＝600（万元）。企业实体价值＝500/（1＋8%）＋

（600/8%）/（1＋8%）＝7407（万元）。

3、

A公司是一家生产企业，2015年度的管理用报表部分数据如下：

A公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2016年年初

的每股价格为4元。该公司适用的所得税税率为25%，加权平均资本

成本为10%，A公司正在进行企业价值评估，预计2016年和2017年

的净经营资产、税后经营净利润的增长率均为8%，从2018年开始稳

定在5%。

要求：（1）计算2016年、2017年和2018年的实体现金流量；

（2）计算该公司的实体价值（计算结果保留整数）；

（3）计算该公司的每股股权价值，并判断2016年年初的股价被

高估还是被低估。

【答案】

【解析】（1）2015年经营营运资本＝995－560＝435（万元）

2015年净经营长期资产＝1990－85＝1905（万元）

2015年净经营资产＝435＋1905＝2340（万元）