能源开采行业2024H动力煤策略：价格波澜不惊，红利仍为主线.pdfVIP

行业报告|行业投资策略

能源开采证券研究报告

2024年07月21日

投资评级

2024H动力煤策略：价格波澜不惊，红利仍为主线行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

2024上半年动力煤供需平衡中性略宽松，价格运行区间收敛。秦皇岛港作者

5500大卡平仓价格在800~940元/吨区间震荡。电厂提前备库行为，带来张樨樨分析师

了煤价的季节性削弱甚至反季节性特征，较大程度上平抑了价格波动。SAC执业证书编号：S1110517120003

zhangxixi@

我们认为未来动力煤价格在750~800元/吨附近有较强支撑，因为：1）电纪有容联系人

厂在几年高煤价之后，合意库存增加；2）成本曲线上，疆煤和进口印尼煤jiyourong@

仍构成支撑，分别在750和800元/吨左右；3）替代品定价方面，天然气姜美丹联系人

已经显著回落，对欧洲煤价支撑削弱；但中国煤化工盈利丰厚，对产地市场jiangmeidan@

价格支撑力较强。

行业走势图

煤价向上空间关注下一轮季节性备货。具体取决于中国宏观经济、工业需石油石化沪深300

求、气象因素、水电出力、替代品价格等诸多不确定因素。时间节点上，关

注7-8月份高日耗阶段电厂去库存情况，如果去库良好，那么到9-10月份2%

开工旺季以及迎峰度冬备货需求到来，动力煤有望迎来年内重要的反弹机-3%

会。-8%

-13%

分红仍为动力煤板块投资逻辑主线。尽管从2022年以来，煤炭板块股价的

-18%

上涨使得分红收益率有所下降，但分红仍为投资主线。不同于过去，我们认2023-072023-112024-03

为2024年下半年市场将更关注分红逻辑下的差异化方向，主要有二：1）资料来源：聚源数据

增量逻辑，弥补分红收益率的下降；2）一体化逻辑，降低风险溢价。

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