来自日本破产险企的应对经验：制度优化，有破有立-浙商证券.pptx

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1、日本破产险企的应对经验

?破产险企处置：1997~2008年，日本共有10家险企相继破产，2000年达到高潮，当年共有6家险企破产。日本政府积极救助问题险企，尤其注重引进外资参与破产重组，且依据修订后的《保险法》，对于存量保单的预定利率均进行大幅下调，破产前，险企的平均预定利率大部分在4%-5%之间，破产后调整至1%-2.75%。

?现，，-2，较小。趋势，2013年，日本首次实现利差益，脱离了长期利

?应对经验总结：①有破有立，净化生态：坚持市场化原则，对铤而走险的公司当破则破，有破有立，但审慎推进，从而逐步

建立健康、规范的行业生态。②从实施层面看：平稳、审慎推进，基本原则主要考虑新老划断、分类处理，防止集中“挤兑”

风险，并在实施的全过程进行充分的消费者沟通和教育。

2、日本保险板块行情回顾

?行情回顾：上世纪90年代，日本经济泡沫破裂，保险板块在上世纪90年代初期快速下跌，随后延续下行，但波动幅度减小，并经历了长达逾11年(1992-2003年)的震荡、平缓下行的筑底过程，这个阶段也是大周期的底部阶段，往后保险板块迎来显著的上涨。

3、投资建议

?投资建议：保险行业持续深化风险防范和化解，有望从制度层面进一步完善应对风险处置，竞争环境更趋规范，行业格局有望改善，头部稳健经营、财务实力强的险企更为受益，板块当前低估值、低持仓，我们继续看好保险行业的长期表现。;

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日本破产险企的应对;;

公司名称;

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修改时间;;

日本坚持市场化原则，对高风险公司当破则破，有破有立，但审慎推进，逐步建立健康、规范的行业生态。

?安全与风险：保险行业是社会的稳定器，经济的减震器，“安全性”是保险行业的基本底色，从日本应对经验看，保险行业的“安全性”没有被颠覆，社会对保险行业的信心得到充分呵护。但同时，日本在资本市场低迷等多重因素压力下，经营激进、财务实力弱的险企利差损风险扩大。

?有破有立：为了规避这种逆向选择的道德风险，努力建立行业的良性正向激励的循环，日本坚持市场化原则，进行制度层面的优化调整，并对于铤而走险的公司，在审慎评估处置的前提下，当破则破，进而净化行业生态环境，促进行业总体的健康发展。;

实施要点总结;

日本保险板块行情回顾;2,000

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1990-2003年，日本保险板块下跌57.8%，期间先后经历急剧下降，然后平缓、震荡筑底的过程。

急剧下降(1990.1-1992.4)：在90年度初期这不到2年半的时间内，日本保险指数快速下行，跌幅达到61.5%，归因主要在于经济泡沫破裂后，股市、地产均急剧下行，其中，日经225指数期间下跌51.4%，投资环境的急剧恶化对保险资产端造成显著压力。

震荡筑底(1992.5-2003.12)：在这超过11年的长周期时间内，保险板块震荡筑底，下降走势逐步平缓，在经历2003年3月的低点后(跌幅35%)，开启趋势性的反转。这期间，保险资产端和负债端持续承压，股市、长端利率、地产持续下行，保费受到经济衰退影响持续承压，期间险企陆续破产，行业风险经历了从扩大蔓延，到集中出清的过程，随着风险险企的陆续破产出清，资本市场呈现出反弹的积极表现，预示着问题险企的风险处置，利于行业格局生态的改善，资本市场对行业利差损的风险担忧得到较好缓解。尤其在2000年的破产高峰期，彼时股市大幅下行，保险板块当年反而逆势上涨9.2%，跑赢日经225指数36.4pt。

1990-2003年：日本保险、股市及利率走势;

投资建议;;

风险提示;

1、宏观经济失速

经济增长承压，居民收入不稳定性提升，保险消费需求不足。

2、房地产风险扩大

地产暴雷违约事件持续扩散，地产投资风险加剧。

3、长端利率大幅下行

长端利率若出现快速的大幅下行，将加大险企的再投资压力。

4、权益市场大幅波动

权益市场波动导致险企投资资产价值波动，进而影响投资收益。

5、风险险企超预期蔓延

风险险企若出现