20230201-华创宏观-关于衰退这件事-系列二-美国经济何时陷入衰退？衰退幅度有多大？-华创证券-27页.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观专题2023年2月1日

【宏观专题】

美国经济何时陷入衰退？衰退幅度有多大？

——关于衰退这件事·系列二

1、何为衰退？NBER定义的实质性衰退。在本文讨论美国经济衰退时点与幅华创证券研究所

度、以及对衰退历史进行复盘时，我们所指的均为NBER定义的经济衰退。

2、经济衰退时间的判断：看领先指标证券分析师：张瑜

美国经济增长的各项领先指标包括了收益率曲线倒挂、就业市场、以及其他经电话：010

济领先指数，通过对上述指标的梳理，多数指标均指向了美国经济在2023年邮箱：zhangyu3@

9-12月陷入衰退的风险较大。执业编号：S0360518090001

1）收益率曲线视角：目前，10Y-2Y国债利差于2022年7月进入倒挂期间，证券分析师：殷雯卿

10Y-3M国债利差也于2022年11月进入倒挂期间，根据历史经验，则10Y-2Y

国债利差隐含2023年9月前后、10Y-3M国债利差隐含2023年12月前后美电话：010

国经济或将进入衰退期。邮箱：yinwenqing@

执业编号：S0360521040002

2）就业市场视角：失业率触底、时薪见顶时，通常指征一轮经济周期的顶点。

目前，美国失业率（MA6）于2022年7月录得3.6%的历史低位、时薪同比增

速（MA6）于2022年6月录得6.6%的周期顶部水平，按历史经验，则失业率相关研究报告

见底时间隐含2023年6月、时薪增速见顶时间隐含2022年11月美国经济将《【华创行业联合】寻访节后新声——百家上市

有步入衰退期的压力。公司草根访谈系列二》

2023-01-30

3）纽约联储基于收益率曲线的衰退概率：2023年8月起经济衰退概率提升至《【华创宏观】中国版QE：谁在“非常规”扩表？》

25%以上；以历史规律来看，则2023年10月美国经济或将正式进入衰退期。2023-01-27

《【华创宏观】地方国资委负责人会议：三年对

3、经济衰退幅度的判断：看两大部门比，三个变化》

70年代以来的经验显示，如果美国经济持续处于去库存+房地产投资下行周期2023-01-14

中，则经济衰退或难以避免。因此展望后续美国经济会否陷入衰退，关键在于《【华创行业联合】寻访疫后新声——百家上市