ESG表现对股价崩盘风险的影响——基于股息率和媒体关注的路径分析.pdf

摘要

摘要

近年来，中国证券市场快速发展，但与此同时股价崩盘事件屡屡出现，这极大地

影响了中国金融市场的良性发展。很多学者都将注意力集中在如何对上市公司股价崩

盘进行预测上，提出从财务指标以及行为金融学视角进行研究。ESG表现对于股价

变动具有重要意义，因为良好的环境、社会责任和公司治理不仅增强投资者信心，还

有助于提高公司长期价值，从而对股价产生积极影响。文章探讨了上市公司ESG表

现与其股价崩盘风险间关系，研究两者间的中介影响路径，具有重要的理论意义和现

实意义。

ESG代表环境（Environmental）、社会责任（Social）和公司治理（Governance）。

上市公司ESG表现属于非财务性指标评价思路，兼顾企业所处环境，社会责任以及

公司治理水平等因素。本研究以华证数据库中对我国上市公司的ESG综合评分作为

ESG20102022A

衡量上市公司表现的代理指标，以年至年我国股上市公司为研究

样本，实证研究了上市公司ESG表现对股价崩盘风险的影响。通过实证分析揭示ESG

表现与股价崩盘风险的关系，研究股息率和媒体关注从中发挥的中介作用，并深入探

讨了异质性研究中介机制的变化，这对于促进上市公司可持续发展，稳定我国股票市

场有着十分重要的意义。

研究发现：第一，ESG表现与股价崩盘风险存在明显的负相关关系，这是因为

公司在环境方面的表现、社会关系的管理以及良好的公司治理结构，可以降低投资者

与公司之间的信息不对称，提高公司声誉，从而提高股价稳定性。第二，上市公司

ESG表现能够通过改善股息率与媒体关注，从而对股价崩盘风险产生抑制作用，即

股息率和媒体关注可以在两者之间起到中介作用，股息率和媒体关注发挥了信息传递

的作用，促进公司与利益相关者建立更好的联系，影响投资者决策，从而抑制股价崩

盘。在异质性分析表明，在非国有企业、非制造业、较高规模和资产负债率较高的上

市公司中，ESG表现对股价崩盘风险的影响更显著。

最后，对上市公司而言应建立健全上市公司ESG体系，把ESG理念贯穿到企业

的各项工作中，完善国内信息披露方式；对投资者而言，应加强对上市公司披露信息

的理解度，加强投资理念的学习，更好的利用ESG信息；对监管者而言，应顺从ESG

发展趋势，创造出适合我国本土国情的ESG监管方式。

关键词：ESG表现；股价崩盘风险；信息不对称；股息率；媒体关注

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ESG表现对股价崩盘风险的影响——基于股息率和媒体关注的路径分析

Abstract

Inrecentyears,Chinassecuritiesmarkethasdevelopedrapidly,butatthesametime,

stockmarketcrasheshaveoccurredfrequently,greatlyaffectingthehealthydevelopment

ofChinasfinancialmarket.Manyscholarshavefocusedonpredictingstockmarket

crashesoflistedcompanies,proposingresearchfrombothfinancialindicatorsand

behavioralfinanceperspectives.TheESGperformanceisofsignificantimportanceto

stockpricemovementsbecausegoodenvironmental,socialresponsibility,andcorporate

governancenotonlyenhanceinvestorconfidencebutalsocontributetoincreasing

long-termcompanyvalue,therebyexerti