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余热锅炉行业分析报告
杭锅股份
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目录
一、余热锅炉领域绝对龙头3
二、天然气气源放量，电站进入建设景气周期6
1、天然气电站建设三大触发因素6
（1）调峰减排压力提升气电需求6
（2）气源放量解决资源瓶颈8
（3）不看成本看盈利，天然气电厂具备优势11
2、电站建设井喷，有望带动余热锅炉年均26亿需求13
3、公司天然气发电余热锅炉行业领先14
三、钢铁余热看微利时代下的降本需求17
四、水泥余热空间有限19
五、总包方式趋于灵活，发挥余地大21
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一、余热锅炉领域绝对龙头
余热锅炉绝对龙头，产品覆盖领域广泛。公司是国规模最大、品
种最全的余热锅炉研究、开发和制造基地。目前公司的余热锅炉产品
已有20余个系列100多个品种，广泛应用于我国的钢铁、建材、电
力、有色金属、焦化、化工等行业。公司主要产品除余热锅炉之外，
还包括工业锅炉、电站锅炉、核电容器和电站辅机等。2010年公司
以蒸吨计算的余热锅炉市场占有率为30.19%，遥遥领先其余企业，
行业地位稳固。
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锅炉行业景气度低，节能减排概念支撑公司盈利指标稳定。公司
营业收入基本保持稳定增长，2011年，同比增长19.89%，一季度收
入的高速增长主要源自钢铁贸易业务规模的迅速扩大。利润方面，继
连续两年的高速增长之后，2011年公司净利润略降1.75%，仍好于行
业大趋势，应是受益于节能减排投资。利润率方面，随着材料成本的
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上升以及钢铁贸易规模的扩大，公司毛利率与净利率出现下滑，随着
钢铁贸易规模持续扩，趋势仍将延续。
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二、天然气气源放量，电站进入建设景气周期
1、天然气电站建设三大触发因素
（1）调峰减排压力提升气电需求
当前调峰形势严峻。从地方电网调峰形势来看，当前形势愈加严
峻。以电网为例，到2010年，年最高负荷已达2500万千瓦左右，而
最大日峰谷差已达1013万千瓦，最大日峰谷差占最高负荷比在40%
左右，专家预测这种比例在2015年仍将保持。这意味着在相当长一
段时间，供电高峰的夏季，电网要提供峰谷差在40%左右的最高负荷，
调峰难度较大。经过“十一五”期间的上大压小，原来可以两班制运
行从而参与调峰的的老火电机组基本淘汰进一步增加了调峰难度，由
于本地没有水电，新的调峰要依靠中型火电机组的低功率运行、增加
快速启停的燃机装机以及控制外电输入等手段。从的外电输入来看，
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无论是向上线还是在建的皖电东送特高压，送电方均为大水电或大火
电机组，不可能作为调峰使用，只能依靠本地中型火电机组作为中间
负荷调节，辅以燃机调节尖峰负荷。这将燃气电站建设摆在非常重要
的位置。
电网调峰严峻是普遍现象，气电作为优秀调峰电源需求巨大。我
国全国水电装机占比为22.36%，在富水区域通过常规水电弃水以及
抽蓄完成调峰是常规手段。厂网分离以来，各电厂更注重自身盈利，
一味要求水电站弃水调峰并不经济，尤其是在丰水期被迫的弃水调峰
更不可取。从具备弃水调峰能力的华中电网、南方电网、以及华东电
网的等区域看，出于经济性、水利功能以及各种实际情况考虑单纯依
靠弃水进行调峰也无法完全满足，如南方电网因大量水电主要是西电
东送入，在夏季这些电要作为省的基荷使用，因此在用电高峰的夏季
省也不具备足够的弃水调峰能力，而需要通过新建抽蓄以及
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