煤炭开采行业煤炭市场焦点研究系列之一：长周期看长协价对市场价的支撑-240715-广发证券-10页.pdfVIP

[Table_Page]跟踪分析|煤炭开采

证券研究报告

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煤炭市场焦点研究系列之一行业评级买入

前次评级买入

长周期看长协价对市场价的支撑报告日期2024-07-15

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核心观点：相对市场表现

政策回顾：电煤长协政策持续性强，2022年以来长协基准价和中枢水40%

28%

平均有25%以上的涨幅。近20多年以来，我国煤炭主管部门关于煤

16%

价调控主要集中在发电供热用的动力煤（也即电煤），历史上电煤长协4%

07/2309/2312/2302/2404/2407/24

政策持续性较强，2017年的政策有效期长达5年，2022年2月以来-8%

的政策调整后，近三年来长协定价政策维持稳定。-20%

煤炭开采沪深300

历史规律：长协价格支撑作用强，港口动力煤市场价安全边际高。（1）

2017年以来，长协煤价在合理区间中枢之上运行，市场煤价高于长协

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价。供给侧改革之后的2017年以来，各年度实际长协煤均价均在中枢分析师：沈涛

位置偏上的位置运行，除去2020年3-5月因为疫情影响对整体大宗商SAC执证号：S0260523030001

品的冲击之外，秦港5500大卡市场煤价一直位于长协煤价之上。（2）SFCCENo.AUS961

不同热值长协煤单卡煤价一致，但市场煤单卡煤价并不一致，品质越010

高溢价越大。（3）新长协政策调整以来的三年，长协煤价对市场价的shentao@

支撑经历了三次压力测试。因为不同热值长协煤和市场煤单卡煤价的分析师：安鹏

差异，在煤价下行阶段，低卡煤市场价往往最先接近或跌破长协价。由