2024年6月经济数据点评：二季度GDP缘何低预期？-240715-国金证券-13页.pdfVIP

事件：

2024年6月，规模以上工业增加值同比5.3%、预期5.0%、前值5.3%；社会消费品零售总额同比2.0%、预期4.0%、

前值3.7%；固定资产投资累计同比3.9%、预期3.9%、前值4.0%。

核心观点：二季度GDP缘何低预期？

二季度GDP不及预期，需求端看，主要是消费表现偏弱。二季度，实际GDP同比增长4.7%、低于市场预期的5.1%。

需求端看，主要是消费贡献回落，最终消费支出对GDP累计同比的拉动较前值下降0.9个百分点至3%；6月数据中，

也以社零的“低预期”幅度最大，该指标当月同比增长2%、显著低于市场预期的4%。

消费复苏“后劲不足”，或主要受到居民收入修复偏慢、消费信心不足等因素掣肘。二季度，名义GDP、居民收入增速

分别较一季度回落0.2、1.7个百分点至4%、4.5%；居民消费支出加快向收入中枢回归，当季同比较一季度下降3.3

个百分点至5%。在居民收入信心尚不稳固的背景下，收入下滑可能会对消费行为产生明显约束。

此外，“618”取消预售机制等，或进一步放大了5、6月商品消费的波动。6月，商品零售同比增长1.5%、较上月回

落2.1个百分点，是社零的主要拖累项。当前网络零售对商品消费影响较大、占比超30%，今年部分头部电商取消“618”

预售，或“放大”了5月商品消费读数、削弱了6月商品消费表