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可转债策略研究

转债减资清偿博弈，怎么看？2024年07月14日

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➢什么是转债减资清偿？

转债减资清偿源于《公司法》中关于“通知债权人”的要求。根据2023年

12月29日最新修订的《公司法》，公司在合并、分立、减少注册资本、清算这

四种情形下要及时通知债权人，债权人在一定期限内有权向公司申报债权，要求

公司清偿债务或提供相应的担保。公司合并、分立、清算等情形较为少见，而上

市公司因实施股权激励等而减少注册资本则非常普遍。分析师谭逸鸣

执业证书：S0100522030001

转债价格公开透明且波动较大，市场中也不乏跌破面值的转债。故理论而言，

邮箱：tanyiming@

转债持有人可以便捷地比较转债市场交易价格与清偿价值（通常是面值加当期应研究助理唐梦涵

计利息），进而做出是否向公司申报债权清偿的决定，转债减资清偿由此而来。执业证书：S0100122090014

邮箱：tangmenghan@

➢有哪些转债减资案例？

我们以2017年以来发行转债的767家上市公司为样本，据不完全统计，截相关研究

至7月10日，共有369家转债发行人在转债存续期间合计698次发布减少注1.批文审核周度跟踪：本周终止批

册资本通知债权人公告，广泛分布于29个申万行业，其中隆基绿能、长城汽车、文及占比均增加-2024/07/14

景旺电子、柳药集团等多次触发减资通知债权人情形；另外约400家转债发行人2.固收周度点评：趋势在，扰动存，

暂未触发过减资事项。把握票息-2024/07/14

3.高频数据跟踪周报：PTA开工率

由于转债具有转股期权价值保护，在触发减资通知债权人的情形中，仅有45

环周回升-2024/07/13

只次转债在公告时具有潜在可套利空间（转债收盘价面值加应计利息），比较典4.流动性跟踪周报：DR001下行

型的案例如天马转债、孚日转债、众兴转债等，单张转债潜在套利空间超10元。至1.68%-2024/07/13

但是此前转债发行人多通过下修转股价来规避实际清偿。直到2023年125.固收点评：淡化“规模情结”下

的信贷与债市-2024/07/13

月，美锦转债才开启了转债减资清偿的先例。

➢转债减资清偿如何操作？

实操中，减资通知债权人申报清偿的时间流程通常是转债市场关注的重点，

而不同情形对应的决议流程要求、时间期限等存在差异，我们重点来拆解：

第一，关于回购股份注销并减少注册资本的决议流程：减资事项可由董事会

会议决议，股东大会并非前置必选项。但是需要明确的是，减少注册资本后通常

需要修改公司章程，仍需要召开股东大会，只是“通知债权人”的先后顺序不同。

实际注销低价回购股份后，股票价格理论上会小幅向上，转债转股价经除权

调整后通常也会随