青山事件金融风险管理分析.pdfVIP

青山事件金融风险管理分析

一、青山镍劫事件简要还原

3月7日至8日短短两日，伦敦金属交易所（LME）电子盘3个月期

货合约从29246美元最高飙升至101365美元，最高涨幅高达247%。中

国不锈钢巨头青山控股集团有限公司（下称“青山控股”）牵涉其中，是

被“逼空”的一方。据传青山集团持有20万吨镍衍生品合约空单，由于

缺少可交割的现货而被国外贸易商嘉能可（GLEN.L）逼仓，青山控股持

有的空单亏损一度高达百亿美元。

伦镍3月期货合约日K线图

实际上青山集团的套期保值并没有“技术上的原则错误”，青山集团

换算成纯镍的年产量为60万吨，将未来4个月的产量进行套期保值，是

理性合理的商业选择。然而其问题就是青山集团进行的是非标品套保而非

标品套保——青山集团生产的镍铁（含镍量约10%）和高冰镍（含镍量

约70%），含镍量达不到伦交所对交割品含镍量不低于99.8%的要求，而

青山暂不具备纯镍的生产工艺。这就导致无法交割情况下，套保建立的空

头合约如果平仓，将发生约120亿美金的亏损。

二、历史上与青山镍劫类似的黄金“逼多”事件

其实青山集团面临的伦镍逼多事件，也曾多次发生在黄金市场上，最

近