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北交所策略专题报告

北

交

所2023年02月01日北交所或系统性低估，特色估值体系应参考科技股、成长股

研

究

北交所研究团队——北交所策略专题报告

诸海滨（分析师）

zhuhaibin@kysec.cn

证书编号：S0790522080007

北交所公司注重研发属性，目前公司估值或被系统性低估

北沪深交易所上市公司一般规模比较大，对于净利润、营业收入、合规性等方面的

交要求较高，北交所定位于创新型中小企业及重点发展“专精特新”中小企业。从

所

策核心服务对象来看，相比于沪深交易所，北交所与其中科创板与创业板更相似。

略对比三个板块的估值指标，我们发现：从市值上来看，北交所上市企业的规模更

专

题小，仅仅为科创板平均市值的1/3，但是在研发投入方面，北交所与创业板较为

报相似，略低于科创板投入，但总体差异并不大；而PE估值上剔除无意义的负值

告

后，北交所上市公司的平均PE为19.6X，大幅低于科创板和创业板；PEG估值

上，北交所为2.33，略低于科创板，明显低于创业板的均值7.64，股票成长性被

低估的可能性较大。目前北交所覆盖的证监会大类行业增加至30个，2022年12

月，北交所新股发行频率明显加快，当月发行32只新股，新股发行估值较低也

存在较大机会。

北交所估值体系应偏向科技股、成长股估值体系，未来面临重估可能

相关研究报告北交所目前覆盖行业逐渐增加，医药生物、计算机行业占比合计超过30%，全新

《国内碳纤维原丝半壁江山，借增需行业、特种行业等适用的估值并不相同，使用常用的PE进行估值有失偏颇，考

开东风盈利腾飞—北交所首次覆盖报虑价值波动风险的DCF估值模型是更加合适的模型工具。以医药生物行业为例，

源

证告》-2023.1.30创新药企业使用rNPV、“5P”更加合适；创新医疗器械使用NPV方法估值更加

券

《IPO跟踪（2023.01.14~01.20）：利尔合适。计算机行业则是判断企业发展阶段的PS模型、APE模型、ADR估计持

证达北交所成功注册—北交所策略专题续性收入更为合适。北交所的主要公司营收规模处于1-4亿之间，归母净利润约

券

研报告》-2023.1.265000万元左右，以连城数控为例，公司成长性较好，在最近六年内营收已经扩

究《运动控制系统：专用控制器应用面张至20亿元。从成长股估值方面看，科创板、创业板相对沪深A股的溢价较为

报

告较广，伺服系统国产化率持续提升—明显，分别是A股PE估值的216%和162%。但是同为成长性企业聚集地的北交

北交所行业主题报告》-2023.1.20所市场，却存在折价现象，是A股PE估值的74%。

流动性、限售制度或是估值折价原因，长期合理中枢应该由4折升至7折

在估值上，北证PE、PB估值都接近历史最低位置。与科创板、创业板相比，北

交所市场的流动性相对较低，更加接近AH股板块换手率。除此以外，北证市场