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固收深度报告
内容目录
1.发行情况:监管优化降低发债意愿,利率中枢基本稳定4
2.成交情况:高评级长久期交易活跃,流动性优势有所扩大7
3.策略展望:配置性价比有限,拉久期、控尾部挖掘收益9
4.风险提示11
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东吴证券研究所
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图表目录
图1:保险公司次级债发行与偿还情况(单位:亿元)5
图2:保险公司次级债发行评级分布(单位:亿元)5
图3:保险公司次级债加权平均票面利率走势变化(单位:亿元;%)6
图4:保险公司偿付能力充足率变化走势(单位:%)7
图5:保险公司次级债成交量与换手率(单位:亿元;%)8
图6:保险次级债收益率与久期分布情况(单位:%)11
图7:保险次级债折价债券一览(单位:%;BP;亿元;年)11
表1:保险公司次级债发行管理政策梳理4
表2:保险公司偿付能力监管政策梳理6
表3:保险公司次级债不同评级、不同久期的成交量及同比变化(单位:亿元;%)8
表4:保险公司次级债不同评级、不同久期的换手率及同比变化(单位:%;pct)9
表5:保险次级债收益率、利差及分位数变化(单位:%;BP)10
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1.发行情况:监管优化降低发债意愿,利率中枢基本稳定
保险公司次级债包括次级定期债、资本补充债和永续债,其中次级定期债发行规模
较小,现存于市场的保险次级债主要为资本补充债和永续债。2004至2015年间发行的
为次级定期债,指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上(含5年)且本金和
利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务,
该品种债券在2011年以前不允许提前赎回;2015年后,政策引导保险公司公开发行资
本补充债券,主要用于补充附属一级资本;直至2022年,保险公司被允许发行包含减
计或转股条款的永续债,用于补充核心二级资本。从存量情况来看,截至2024年6月
30日,保险公司次级债总体规模为三类金融次级债中最小,共3175.2亿元,占比4.29%,
以资本补充债券为主。
表1:保险公司次级债发行管理政策梳理
发布时间政府机构文件名称相关内容
中国保险监督管理委员会(以下简称“中国保监会”)
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