中国广核-市场前景及投资研究报告：稳定成长核电龙头，红利资产属性.pdf

证券研究报告|公司深度|电力

中国广核(003816)报告日期：2024年07月28日

稳定成长的核电龙头，红利资产属性渐显

——中国广核深度报告

投资要点

投资评级:买入(首次)

核电双寡头之一，稳定成长的稀缺标的。

公司为中广核集团旗下核能发电的唯一平台，截至2023年底公司共管理9个核

电基地，27台在运核电机组与11台已核准及在建核电机组（其中包含公司控股

股东委托公司管理的6台机组），对应装机容量分别为30,568兆瓦和13,246兆

瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的43.48%，总体规模居国内首位。

受益于核电核准审批常态化，近年机组核准大幅提速。

2021年初政府工作报告提出“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，系我国多

年来首次采用“积极”的表述明确提及核电，此后核电核准审批常态化。2022年我

国核准10台核电，创下2012年以来的历史新高。2023年则延续2022年核电高

景气度。我们预计“十四五”时期我国有望保持每年6至8台甚至10台核电机组的

核准开工节奏。公司当前在建核电机组7台，核准待建4台（含控股股东委托管

收盘价(元)4.79

理的核电机组），预计2024-2030年公司核电装机将保持稳定增长。

总市值(百万元)231,871.88

台山核电步入正轨，电量修复带来增量。

台山核电站1号机组在2021年7月至2022年8月期间因燃料棒损坏而停机进行总股本(百万元)50,498.61

检修，2023年公司对1号机组进行了换料大修，并增加了检查与试验项目，导致

股票走势图

大修周期延长。随着2023年11月机组完成年度大修并恢复发电，业绩压制因素

将得到缓解。2023年Q1，台山核电的发电量已恢复至2021年Q1的水平。考虑中国广核深证成指

到连续三年的亏损，随着发电量的提升，公司的盈利能力有望得到改善。2024年73%

53%

公司计划安排18次换料大修，包括4次十年大修和1次首次大修。预计未来大33%

修周期将进一步缩短，年平均利用小时数有望进一步提升。12%

-8%

分红比率有望持续提升，红利资产属性进一步凸显。-28%

780121234567

001110000000

依据公司的《2021-2025年股东分红回报规划》，预计2021至2025年间分红比