珀莱雅 深度报告：旗下品牌矩阵多元化，大单品表现亮眼.docxVIP

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证券研究报告/公司研究报告日期:2024年07月22日

旗下品牌矩阵多元化，大单品表现亮眼

——珀莱雅(603605)深度报告

投资评级:买入(首次)

投资评级:买入(首次)

旗下品牌产品矩阵丰富，满足不同消费者需求

分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@珀莱雅于2003年成立，2017年A股上市，经过多年经营，成长为国货美妆龙头公司，旗下拥有“珀莱雅”、“彩棠”、“OffRelax”、“悦芙媞”、“CORRECTORS”、“INSBAHA原色波塔”、“优资莱”、“韩雅”等品牌，产品覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域，公司致力于向不同年龄段、不同收入区间、不

分析师：史伟龙

执业登记编号：A0190523050007

shiweilong@

公司表现持续超预期，营业收入归母净利润均呈双位数增长

基本数据（2024/07/17）

市场价：97.58元总股本：3.97亿总市值：387亿公季度业绩均超预期，公司线上销售规模不断扩大，带动总营业收入增长，其中，线上直营渠道增长显著。公司营业收入从2019年的31.24亿元增长至2023年的88.90亿元，复合增长率为29.94%。公司归母净利润从2019年的3.93亿元增长至2023年的11.94亿元，复合增长率为32.05%。2024Q1公司分别实现营业收入、归母净利润21.82/3.03亿元，同比增长

市场价：97.58元

总股本：3.97亿

总市值：387亿

公司持续夯实大单品策略，彩棠销售收入初具规模

珀莱雅与沪深300指数近一年走势对比-4.00%-14.00%-24.00%2020年2月，珀莱雅推出首款大单品——红宝石精华，内涵双效六胜肽-1、超分子维A醇，能有效对抗皱纹，是兼具功能和性价比的产品。2020年4月，公司推出第二款大单品——双抗精华，含有肌肤氧化防护盾LIPOCHROMAN-6、抗氧永动机EUK-134、珍稀天然抗氧化剂麦角硫因等成分，起到抗初老的作用。红宝石精华+双抗精华，形成了早C晚A的组合。

珀莱雅与沪深300指数近一年走势对比

-4.00%-14.00%-24.00%

珀莱雅沪深3002023年，旗下彩妆品牌——彩棠营业收入突破10亿大关，同比增长75%，成为珀莱雅旗下第二

珀莱雅沪深300

资料来源：Wind，源达信息证券研究所投资建议

资料来源：Wind，源达信息证券研究所

我们预计公司2024-2026年公司总营业收入为112.61/137.45/161.91亿元，同比增长26.47%/22.06%/17.79%；公司归母净利润为15.79/18.22/20.79亿元，同比增长32.30%/19.13%/14.53%。采用PE估值法，对标行业内可比公司，我们给予公司2024年30xPE的估值，目标价119.14元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

消费复苏不及预期风险；大单品销量不及预期风险；产品研发不及预期风险；管理层变动风险；新品推广不及预期风险；销售渠道受政策影响风险。

公司基本情况

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入(亿元)

63.62

88.90

112.61

137.45

161.91

增长率(%)

37.69%

39.47%

26.47%

22.06%

17.79%

归属母公司股东净利润(亿元)

8.17

11.94

15.79

18.22

20.79

增长率(%)

41.88%

46.06%

32.30%

19.13%

14.53%

每股收益EPS(元)

2.06

3.01

3.98

4.74

5.43

市盈率(P/E)

49.6

34.0

24.5

20.6

18.0

市净率(P/B)

11.67

9.43

6.50

4.93

3.87

资料来源：公司公告，源达信息证券研究所；日期截至2024年7月17日

2

目录

一、珀莱雅：国货美妆龙头公司，基本面发展向好 4

1.公司概况 4

2.股权架构及核心管理层 6

3.公司发展战略 7

二、业务多元化：多品类、多品牌矩阵建设 8

1.珀莱雅：持续践行大单品策略，产品深入人心 8

2.彩棠：营收体量增长迅速，第二大品牌初显 10

3.OffR