如何看待二季度经济增速及下半年稳增长政策？.docx

目 录

一、上半年成绩来之不易，部分政策效果有所体现 4

二、如何理解二季度经济增速回落？ 6

三、下半年稳增长压力或进一步加大，有必要考虑追加财政赤字进一步提高财政支出增速、降准降息、增加一线城市的增量房地产需求 8

图表目录

图表1：今年一季度GDP同比回升，二季度同比回落 4

图表2：CPI和PPI同比温和回升 5

图表3：二季度工业产能利用率回升 6

图表4：贷款余额同比增速与金融业增加值同比增速 7

图表5：地方基建投资同比负增长 8

一、上半年成绩来之不易，部分政策效果有所体现

今年以来，中国经济总体延续回升向好态势，上半年同比增长5%。节奏来看，一季度经济超预期开门红，二季度增速回落。一季度GDP同比增长5.3%，高于市场预期的4.9%和去年四季度的5.2%；二季度增速回落，同比增长4.7%。

经济增长主要依靠四股力量：服务消费继续恢复、海外补库存带动出口回暖、新一轮大规模设备更新政策支撑制造业投资高增、去年增发国债今年使用拉动基建投资较快增长。但是，房地产拖累和地方财政紧平衡这两大核心问题始终未能得到根本解决，房地产投资和地方基建投资累计同比持续回落。

图表1：今年一季度GDP同比回升，二季度同比回落

GDP:不变价:当季同比

7%

6%

6%

5%

5%

4%

2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06

资料来源：、

经济恢复的积极因素仍在逐步积累：

其一，物价水平温和回升。CPI和PPI同比分别从1月的-0.8%和-2.5%回升至6月的0.2%和-0.8%，GDP平减指数从一季度的-1.1%回升至二季度的-0.7%，有助于加快经济名义增速、居民收入和企业盈利回暖步伐，增强微观主体获得感。

其二，出口持续回暖。全球制造业库存回补带动国际贸易活动活跃，全球制造业PMI连续6个月处于扩张区间，6月韩国、越南、中国台湾出口同比分别达5.1%、12.9%和23.5%。中国出口同比也从一季度的1.4%持续升至6月的8.6%，对工业生产和经济恢复形成有力拉动。

其三，产能利用率上升。二季度工业产能利用率为74.9%，高于一季度和去年同期的73.6%和74.5%。供需失衡问题相对突出的汽车制造业、电气机械和器材制造业，产能利用率也分别从一季度的64.9%和72.7%回升至二季度的73%和74.7%。供需矛盾改善将促进物价回升、企业盈利向好。

其四，产业转型升级加快。上半年装备制造业增加值增长7.8%，高技术制造业增加值增长8.7%，增速分别快于全部规模以上工业1.8和2.7个百分点；高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重达15.8%，比一季度提高0.6个百分点。上半年高技术制造业和高技术服务业投资分别增长10.1%、11.7%，显著高于整体固定资产投资增速的

3.9%。高技术产业生产、投资高增，一定程度上对冲了房地产等传统产业持续低迷对经济的拖累。

其五，稳增长政策效果逐步显现。一是新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策刺激下，上半年设备工器具购置投资同比增长17.3%，拉动固定资产投资增长2.1个百分点，贡献率达54.8%；制造业技术改造投资增长10.0%，高于制造业投资0.5个百分点；截至6月25日12时，商务部汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请约11.3万份。二是“517地产新政”作用下，6月房地产销售面积、房地产投资同比分别为-14.5%和-10.1%，降幅分别较5月收窄6.2和0.9个百分点；上半年保障性住房建设、“平急两

用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”拉动房地产开发投资0.9个百分点。三是去年增发国债为基建投资提供项目和资金保障，2023年增发国债1.5万个项目已经全部开工建设，上半年铁路运输业投资增长18.5%，水利管理业投资增长27.4%。

同时也要看到，当前外部环境错综复杂，国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需巩固，体现为二季度增速回落。二季度供需数据走弱，制造业PMI回落至荣枯线以下，社零消费、固定资产投资累计同比分别从一季度的4.7%和4.5%降至上半年的3.7%和3.9%。

图表2：CPI和PPI同比温和回升

CPI:当月同比 PPI:当月同比（右轴）

3% 18%

2% 12%

1% 6%

0% 0%

-1% -6%

资料来源：、

图表3：二季度工业产能利用率回升

80%

工业产能利用率:当季值

78%

76%

74%

72%

70%

68%

66%

资料来源：、

二、如何