磷酸铁锂材料龙头德方纳米专题研究报告.docxVIP

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磷酸铁锂材料龙头德方纳米专题研究报告

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一、国内磷酸铁锂材料龙头，技术积淀深厚

在纳米磷酸铁锂领域磨剑十余年，终成行业龙头。德方纳米于2007年1月在深圳成立，2019年在深交所上市。公司自成立以来，致力于纳米材料制备技术开发及产业化，并于2008年开始将纳米化技术应用于制备锂电池材料。2007-2014年属于公司研发积累及产能性能优化阶段，公司陆续掌握纳米磷酸铁锂及纳米管导电液生产技术并申请相关专利，逐步实现了产业化。2014年之后，在产业政策大力支持下，新能源汽车行业持续向好，公司产品逐步得到下游优质客户认可，经营业绩稳定增长。

公司创始人具备多年科研经历及纳米材料领域研究经历。公司创始人吉学文先生毕业后曾任空军长春飞行学院科研参谋，拥有10年空军科研经历。之后转业做实业，期间吉学文先生结识纳米材料研究领先人物王允实、孔令涌先生等，创立德方纳米公司。王允实先生曾任中科院金属研究院助理研究员，有20年从事航天材料研究开发的经历；孔令涌先生从事纳米材料研发及产业化工作多年，主持多项科技部、工信部等科研项目，是公司核心技术发明人，自2005年任全国纳米技术标准化技术委员会委员，2010年至今任国际纳米技术委员会专家等职务，并自2013年至今，任深圳市石油化工高级职称评委会评委。

公司控股股东、实际控制人为公司创始人吉学文先生、孔令涌先生和王允实先生子女组成的一致行动人。截至2019年底，其合计持有公司43.98%股权，其中吉学文先生和孔令涌先生分别持股20.28%和16.15%。

加码产能建设，未来规模将迅速放大。成立以来公司主要依赖佛山德方基地产能扩大贡献收入，而从未来看，公司多个生产基地产能逐步释放，将支撑公司生产规模快速增长。具体包括曲靖德方IPO及定增募投项目1.5和4万吨，与亿纬锂能合建及自建的10和5万吨产能；与宁德合建的曲靖麟铁和宜宾江安合计2和8万吨产能。综合来看，公司未来将形成自有13.5万吨，与宁德时代合资10万吨、与亿纬锂能合资10万吨的产能布局。

销量持续增长保障公司营收规模，铁锂价格下滑对公司盈利造成一定影响。2014-2019年，受益需求增长及公司产能放量，公司磷酸铁锂销量增长推进公司营收规模持续增长，2019-2020年，公司销量维持增长态势，但受行业整体磷酸铁锂产品价格下滑影响，公司营收规模保持相对稳定。2020年公司预计营收8.5-10.4亿元，同比-19.6%至-1.7%。受近年来铁锂价格持续下滑影响，公司毛利率趋势下行，2020年底铁锂价格反弹，但对2020年全年贡献有限，公司预计2020年全年归母净利亏损0.20至0.28亿元，上年为1.00亿元。

上市以来先后发布两期股权激励，高折价绑定核心员工与公司利益。2020与2021年公司先后发布两期股权激励，授予价格均为公告前1个交易日股价的50%，分别为43.60和68.47元/股。分别涉及128人和147人，授予股份51.51和135万股，分别占彼时公司总股本的1.2%和1.5%。

第二期考核指标由营收转变为净利润，反映出公司在未来产能放量后盈利兑现的信心。第二期业绩考核指标为2021-2023年当年净利润为1.0、1.2和1.44亿元。

二、掌握液相法核心技术，成本优势明显

针对磷酸铁锂生产技术，公司研发团队不断摸索尝试，开拓了不同于市场主流“固相法”生产工艺的“液相法”工艺。固相法工艺为将固体的铁源、磷源和锂源混合，在保护气下，先在较低温度下处理1-5h再在550-750℃温度下处理5-20h；液相法是将溶液态的铁源、磷源和锂源混合，在120℃条件下进行水热反应5h。对比来看，固相法设备和工艺简单，制备条件容易控制，但原材料混合不够均匀，产品一致性较差，成本高；液相法混合均匀，一致性好，成本低，但对生产条件控制要求较高，产业化难度大。

公司自主研发的液相法生产技术于2011年被国家纳米科学中心组织的专家组鉴定为国际领先水平。（以国家最高科学技术奖获得者、素有“中国材料学之父”之称的两院院士师昌绪先生为组长）鉴定为国际领先水平。

从单吨成本角度看，德方纳米液相法成本相较贝特瑞固相法低2000元/吨左右。公司通过持续优化工艺、实现自制铁源等，并不断改善生产管理，持续降低生产成本。2018-2019年，对比贝特瑞固相法生产工艺来看，由于公司在直接材料及制造费用上成本更低，公司整体单吨成本低2000