海外市场快评(一)：关注“特朗普交易%2b降息交易%2b财报扰动”主导下的资产快速轮动.pdf

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融条件持续转松下经济需求再度抬升，从而推动本轮宽松交易或更早结束。

主线三“财报扰动”：鉴于部分板块一季度财报盈利表现亮眼，投资者对二季度盈利表现的要求或更为严苛，较易引发

波动。TMT虽仍为盈利主要贡献，但Q2盈利增速预计较上季度有所放缓，而目前板块估值偏高，且一季度盈利增速亮

眼，投资者对大型科技股二季度盈利表现的要求或更为严苛，短期警惕板块回调的风险。而医疗健康、金融Q2对标普

500盈利贡献预计将增大，叠加“特朗普交易2.0”利好两大板块，美股板块或由TMT板块轮动至医疗健康、金融板块。

往后看，短期内市场仍对7月FOMC会议降息指引、特朗普保持领先优势等事件保持一定预期，大类资产或仍受三重

主线的交织影响，关注结构性机会的布局：

−美股方面，全年美股不悲观，近期大小盘轮动，大型科技股出现明显回调，短期内回调充分后方可再介入，降息落地前

小盘成长股会更有机会，降息后随着经济修复，金融板块、医疗健康板块及大型科技股或有一定机会。

−美债更受降息交易影响，目前市场预计年内降息三次共计75bps，美债利率已计入降息定价，本轮降息后经济或将较快

修复，叠加市场对特朗普财政货币双宽松政策下通胀抬升的预期，长端美债利率下行空间有限，短期10年美债利率或

在4.0%-4.4%区间内宽幅震荡。

−黄金方面，黄金作为“降息交易”+“特朗普交易”双重主线的共同利好，近期出现明显上行，盘中一度突破2488美元

/盎司，后续跌回2400美元/盎司以下，降息前仍有机会，合理中枢看到2450-2550美元/盎司。

风险提示：1）美国大选发生风险事件；2）美国经济下行风险超预期；3）国际地缘形势变化超预期；4）历史经验不

代表未来。

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正文目录

一、拜登退选影响几何：短期内地缘风险不确定性加剧，避险情绪提升，利好美元和黄金5

二、市场主线一“特朗普交易”：民主党换帅下，预计特朗普短期仍保持民调领先的优势，“特朗普交易

2.0”短期内仍或持续升温5

（一）选情跟踪：民调显示特朗普获胜为大概率事件，“特朗普交易2.0”提前启动5

（二）复盘“特朗普交易1.0”：美债利率上行，美元先高后低，黄金先低后高，美股金融、工业、能源、材料等板

块出现大幅上涨6

（三）展望“特朗普交易2.0”：预期其执政下“逆全球化”、“做多赤字”、“做高通胀”的效果或将更强，或影

响美债利率更陡峭、美元偏强运行、黄金再度走高、美股出现结构性机会7

三、市场主线二“降息交易”：9月降息基本成定局，本轮降息落地时宽松交易或逐步结束9

四、市场主线三“二季度财报扰动”：TMT板块二季度盈利增速或放缓，警惕板块进一步回调的风险.10

五、短期市场多主线交织，资产如何布局？12

六、风险提示13

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图表目录

图表1首轮电视辩论+枪击事件后，民调显示特朗普获胜为大概率事件6

图表22016年大选前后大类资产单月涨跌幅7

图表32016年大选前后标普500行业指数单月涨跌幅7

图表42024年共和党党纲草案要点梳理7

图表5特朗普的立法与行政令对十年期债务的影响9

图表6特朗普执政期间美元指数与货币政策表