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第十四章股利政策

本章要点：

u股利政策的涵义

u股利支付的程序

u股利支付的种类

u股利政策的理论

u制定股利政策时应该考虑的因素

u主要的股利分配政策

u股票股利、股票分割的涵义

u股票回购的意义和方式

第一节股利政策涵义及股利支

付程序和种类

Ø股利政策的涵义

红利是指普通股股东从公司税后利润中提取的不

定期收益。股息是指优先股股东按照事先约定的

比率提取的公司经营收益。红利和股息都是股东

投资的收益报酬，统称为股利。股利有三个特点：

u股利的来源只能是公司的保留盈余，即公司过去

和当前从事生产经营而积累下来的可供分配利润。

u股利的支付必须遵守法定的支付程序。

u股利支付的形式不限于现金股利，可以是非现金

资产、公司负债、公司股票（股票股利）等形式。

Ø股利支付的程序

主要财务指标：

u每股股利

u股利支付率

u股票收益率

Ø股利支付程序主要由决策程序、分配公告、分配程序、

股利支付过程中的重要日期四方面组成。

u决策程序

u分配公告：

p利润分配方案。

p股利分配对象，为股权登记日当日登记在册的全体股东。

p股利发放方法。我国上市公司的股利分配程序应当按

登记的证券交易所的具体规定进行。

u分配程序

u股利支付过程中的重要日期：股利公布日、股利宣告

日、股权登记日、除息日、股利支付日。

Ø股利的种类

u根据股东的持股类别划分：优先股股利和普通

股股利

u根据股利支付方式划分：现金股利、财产股利、

负债股利和股票股利

u其它股利形式：清算股利、股票回购、股票分

割、资本公积转增资本、配股

第二节股利理论与股利分配政策

Ø股利理论

u股利无关论：股利无关论认为股利分配对公司的市场

价值(或股票价格)不会产生影响。米勒和莫迪利安尼

是在以下假设的前提下提出的股利无关论：1.公司的

投资政策已确定并且已经为投资者所理解；2.不存在

股票的发行和交易费用；3.不存在个人或公司所得税；

4.不存在信息不对称；5.经理与外部投资者之间不存

在代理成本。上述假设描述的是一种完美资本市场，

因而股利无关论又被称为完全市场理论。

u股利相关论：股利相关论是在完美资本市场的一系列

假设下提出的，如果放宽这些假设条件，股利政策就

会显现出对公司价值产生的影响。税差理论、客户效

应理论、“一鸟在手”理论、代理理论、信号理论。

二、制定股利分配政策应考虑的

因素

Ø各种限制条件：法律法规限制、契约限制、现金充裕

性限制。

Ø宏观经济环境

Ø通货膨胀

Ø市场的成熟程度

Ø投资机会

Ø偿债能力

Ø变现能力

Ø资本成本

Ø投资者结构或股东对股利分配的态度

三、股利分配政策

Ø股利支付形式。决定是以现金股利、股票股

利还是其他形式支付股利。

Ø股利支付率。股利支付率指每股实际分配的

股利与本期净利润的比率。

Ø股利政策的类型。决定采取固定股利政策，

还是稳定增长股利政策，或是剩余股利政策

等。

Ø股利支付程序。确定股利宣告日、股权登记

日、除权除息日和股利支付日等具体事宜。

Ø剩余股利政策：分配方案的确定、采用本政策的理由。

u根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算；

u根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金

需求中所需要的权益资本数额；

u尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权

益数额；

u留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余

再用来发放股利。

Ø固定或持续增长股利政策：分配方案的确定、采用本政

策的理由。

u有利于增强投资者的信心，稳定股票的价格。稳定的

股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立

公司良好的形象，增强投资者信心，稳定股票价格。

u对投资者有利。稳定的股利额有利于投资者安排股利

收入和支出，特别是对那些对股利有着很强依赖性的

股东更是如此。

u稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考