第十章 外汇市场与汇率风险.ppt

四、预期汇率与远期汇率的关系如果投资者认为，本国货币的贬值率将超过远期贴水，则他们将买进即期外汇，卖出远期外汇；而如果是预期本国货币会升值，则会出现相反的做法。通过套购（并在不存在风险厌恶的情况下），我们可期望，远期外汇的升水会反映货币的预期贬值率。预期即期汇率等于远期汇率之间必然存在这样的关系：=此关系说明远期汇率是将来即期汇率的最好预测值第五节费雪方程及汇率决定理论一、费雪方程的汇率决定描述的是名义利率和实际利率之间的关系：如果资本流动使实际利率在全世界均等化了，那么各国名义利率之间的差异，必然是预期通货膨胀率之间差异的反映。y国期限为D天的名义利率y国同期真实利率y国同期的预期通货膨胀率结论：在当前即期汇率一定或已知的情况下，未来即期汇率的变动取决于两国名义利率和通货膨胀率的相对变化。或者说，远期汇率取决于外汇市场投资者对两国利率相对水平和通货膨胀率相对水平的预期。该式与无抛补的利率平价关系表达式相比，最大的优点表现在汇率的计算使用的均是名义变量，现实中人们最易观察的正是名义变量，而不是实际变量。二、费雪汇率决定的包容性购买力平价和利率平价都是费雪方程的汇率决定的特例。时为购买力平价时为利率平价三、汇率决定理论的进展由于现实经济环境的巨大变化所引起的价值标准的变动，另一方面由于汇率形成机制的多样性决定了现实汇率的决定是相当复杂的。一大批经济学家分别从不同的侧面提出了自己的汇率决定理论，主要包括：弗伦克尔和彼尔森的柔性价格货币模型和弗兰克尔的实际利差模型；多恩布什的粘性价格货币模型或“调整过度”模型；资产组合汇率模型；理性预期汇率模型；汇率的新闻模型等。第六节外汇市场投资策略分析一、投机性交易投机性交易必须以承担汇率风险为代价。投机性交易：交易者没有实际的外汇需求，也没有外币债权、债务需要保值，而是自己根据对外汇行情的预测，低价时买进，高价时卖出，从而赚取汇率差价。分为单向投机性交易和跨期套利交易两种。投机性交易策略选择的关键取决于投资者的预期，只有当预期正确时，投资者才能从投机性交易中获取预期的净利润，否则，投资者将承受预期错误所带来的损失。单向投机性交易：就是最简单的低买高卖交易策略：当投资者预测汇率升值时，做多头，反之，则做空头。当预测出现错误时，投机性交易也会伴随相应的风险。跨期套利交易：是指投资者同时买进和卖出相同币种，但交割时间不同的外汇期货合约的一种交易行为，该交易策略试图利用两个合约的价格差的变化来获取净利润交易策略:远期价格预期两国利差变化近期的期货合约较远期的期货合约升水变小买进卖出升水增大卖出买进贴水变小卖出买进贴水增大买进卖出二、套期保值交易利用外汇期货市场或外汇远期市场实施套期保值交易，可以防范汇率风险。空头套期保值：又称卖出套期保值，外币债权人在期货或远期市场上卖出同等数量的外汇，使自己处于空头地位。是拥有外币债权的投资者为了防止汇率下跌风险的一种保值交易策略。例如：美国某公司在德国的一家子公司急需资金50万马克，预计3个月后能收回全部资金。美国母公司在现货市场上买进50万马克拨给其子公司，为了防止3个月后马克贬值，该公司可在期货市场上卖出4份3个月后到期的德国马克期货合约，或在远期市场上卖出50万德国马克远期合约。3个月后，美国子公司归还母公司借款时，德国马克果然贬值，由于做了套期保值交易，母公司在现货市场上的损失可由期货市场或远期市场上的盈利来弥补，从而有效的防止了汇率风险。具体交易过程如下：1、利用期货交易保值×月××日：现货市场：买进DM50万，汇率为$1=DM1.5424，支付$324149(50万*1/1.5425)期货市场：卖出4份3个月后到期的德国马克期货合约，汇率为$1=DM1.5415，价值，$324359(4*125000*1/1.5415)×+3月××日：现货市场：卖出DM50万，汇率为$1=DM1.6255，收回$307598(50万*1/1.6255)期货市场：买回4份3个月后到期的德国马克期货合约，汇率为$1=DM1.6055，价值，$311429（4*125000*1/1.6055）结果：现货市场损失$16551($324149-$307598)，而期货市场盈利$12930($324359-$311429)，实际最终损失为$3621($16551-$12930)，比不做套期保值交易