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证券研究报告|2024年6月2日【国信通信·国产算力专题】国产算力加速发展，产业链蓄势待发行业研究·行业专题通信投资评级：优于大市（维持评级）

投资摘要◆国内智算中心加速建设，国产算力产业链前景广阔。AI是新质生产力的重要组成，黄仁勋也提出每个国家构建自己的主权AI基础设施，我国正在加速建设智算中心，包括政府、运营商和互联网等积极推进。同时以昇腾为代表的国产算力芯片已取得长足进步，加速国内落地，带动国产算力产业链的发展。从智算中心基础设施视角，本文从服务器、交换机和光模块三个维度对国产算力产业链进行分析：?算力服务器快速增长，液冷、机架式方案加速应用。相较于通算服务器的整体出货相对疲软，算力服务器需求旺盛，IDC预计2027年中国加速服务器市场规模将达到164亿美元。传统来看，浪潮信息在国内算力服务器场景份额靠前，随着昇腾等国产芯片应用加速，昇腾系整机合作伙伴份额有望提升。聚焦服务器发展趋势，一是高速卡间互联规模扩大，机架式方案有望加速应用，关注对应高速连接器需求；二是算力服务器热密度显著提升，推进液冷应用，国内液冷市场规模有望达百亿规模，关注液冷应用。?交换机是AI集群无损通信的载体，对应GPU和等价交换机端口比值约为1:5（3层组网）。协议层面，化协议持续推进，网有望加速应用。国内数据中心交换机市场规模目前约240亿，其中网应用加速。架构层面，国内智算中心多采用胖树或叶脊架构，在基本无收敛的网络要求下，网方案具备性价比优势，超网联盟及全调度网等优和新华三为龙头公司。交换机上游一方面关注高端交换机代工产能转移，另一方面交换芯片市场国内厂商份额较低，商用高速率交换芯片国产厂商有望逐步突破。?国内400G光模块有望起量，800G加速应用。国内光模块升级进度相对慢于海外，国产算力建设下，有望加速国内光模块的迭代升级，国产算力配套的400G和800G光模块有望起量。竞争格局维度，光迅科技等厂商在国内市场竞争力靠前，有望受益国产算力发展。同时上游高速率光芯片有望突破，关注100GEML和硅光采用的CW光源的国产化进程。◆国产算力加速发展，产业链有望充分受益，基于细分环节，推荐关注：交换机环节如紫光股份、锐捷网络、菲菱科思等，光器件光模块环节如光迅科技、中际旭创、新易盛等，液冷如英维克、申菱环境等，智算中心如润泽科技等。同时，基于产业发展视角，建议关注机架式方案对高速连接器的需求拉动以及核心上游芯片环节的，如交换芯片、PHY芯片、光芯片等。◆风险提示：AI发展及投资不及预期；行业竞争加剧；全球地缘政治风险；新技术发展引起产业链变迁。

重点公司盈利预测表27：重点公司盈利预测及估值（截至5月29日）归母净利润（亿元）EPS（元）2024E0.92PE2024E36.0收盘价（5月29日）总市值（亿元）产业链代码简称投资评级PB20236192024E7342025782.811.850.970.240.740.712.080.610.391.142025E1.1710.174.163.000.530.941.103.541.241.372657.368.890.6161.029.345.235.540.355.322.02025E28.315.830.629.373.223.229.220.819.715.812.5002281.SZ300308.SZ300394.SZ300502.SZ300620.SZ000938.SZ301165.SZ301191.SZ002837.SZ301018.SZ300422.SZ光迅科技中际旭创天孚通信新易盛优于大市优于大市优于大市无评级2.99.717.39.15.41.74.42.86.02.25.233.23161.00127.3187.8638.6321.7732.0873.7824.3921.5525.152641,297504624962181730516412581472878164164321291326.4325.0光器件光模块3.1940.06912.0742.4光库科技紫光股份锐捷网络菲菱科思英维克优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市600.35111.226.92103401233048826786230.8162318251交换机0.8637.31441792462.5828.63445357030.9425.918057液冷申菱环境润泽科技1052863631.0720.1智算中心1762231534711.3518.7433资料：Wind，国信证券经济研究所整理和预测；新易盛、光库科技、菲菱科思、申菱环境采用Wind一致预期

目录政策与投资驱动，国内智算中心加速建设01算力服务器快速增长，