四方股份二次设备领军公司，源网荷储有望齐迎增长.docxVIP

内容目录

公司基本情况：国内领先的新型电力系统解决方案提供商，覆盖“发-配-用-变-储”全环节 4

股权结构：股东及高管专业出身，股权结构集中且稳定 4

业务结构：智能电网及发电各环节产品全栈自研，系统全域支撑 5

主要财务数据：多年以来收入、归母净利润稳步增长 7

输变电保护和自动化系统业务：二次设备领军企业，平台化发展顺利 11

公司层面：电力继保起家，目前产品已覆盖输变电保护及自动化系统 11

行业层面：预计国内特高压、海风跨国电网互联计划加速推进，对应输变电二次设备需求将随之增长 13

发电与企业电力系统：包括电力保护及自动化系统，受益新能源发电装机增长 16

公司层面：产品覆盖传统发电、新能源领域 16

行业层面：国内外光伏行业空间广阔，电力互联+海上风电需求高增 19

配用电系统业务：从配电拓展至用电侧电力调控系统，配网自动化趋势下有望迎来增长机会 20

公司层面：引领配电网数字化建设，用电领域能效管理助力低碳转型 20

行业层面：新一轮配网投资周期有望启动，增量看配网自动化 21

电力电子应用系统及储能业务板块：紧跟新型电力系统需求，前瞻布局领域持续突破

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盈利预测与估值 24

风险提示 26

图表目录

图1：公司股权结构图（截至2023年年报） 4

图2：公司发展历程 5

图3：公司产品结构图 6

图4：公司2019-2024Q1年营业收入及同比增速（单位：亿元，%） 8

图5：公司2019-2022年营业收入结构—分业务（单位：%） 9

图6：公司2022-2023年电网自动化营业收入及毛利率（单位：亿元，%） 9

图7：公司2022-2023年电厂及工业自动化营业收入及毛利率（单位：亿元，%） 9

图8：公司2022-2023年其他主营业务营业收入及毛利率（单位：亿元，%） 9

图9：公司2019-2023年营收结构—分地区（单位：%） 9

图10：公司2019-2024Q1年综合毛利率（单位：%） 10

图11：公司2018-2022年分业务毛利率（单位：%） 10

图12：公司2019-2024Q1年期间费用率（单位：%） 10

图13：公司2019-2024Q1年分项目费用率（单位：%） 10

图14：公司2019-2024Q1年归母净利润情况（单位：亿元，%） 11

图15：公司2019-2024Q1年净利率（单位：%） 11

图16：2019-2023年国家电网投资额（单位：亿元） 14

图17：跨省跨区输电量（单位：万亿千瓦时） 14

图18：截至2023年9月，欧洲跨国电网建成情况 15

图19：公司传统能源发电领域产品展示 16

图20：公司新能源发电领域产品展示 17

图21：美国大型电池储能新增装机数据跟踪（MW） 19

图22：23年开始德国电力期货价格下降明显（欧元/MWh） 19

图23：2017-2019年配电网投资额及投资占比 22

图24：2017-2019、2023年配电网投资额及投资占比 22

图25：配电网自动化系统组成 23

图26：配电网自动化系统组成 23

图27：公司产品示意图 24

表1：公司股权激励计划 5

表2：公司主要产品情况 7

表3：公司输变电保护和自动化系统产品情况 11

表4：公司2023年二次设备应用案例 12

表5：已明确规划的特高压直流线路最新进展 13

表6：公司2023年发电与企业电力系统应用案例 18

表7：公司配电产品情况 20

表8：公司24-26年盈利预测 25

表9：可比公司PE（2024年06月28日，可比公司数据来自WIND一致预期） 26

公司基本情况：国内领先的新型电力系统解决方案提供商，覆盖“发-配-用-变-储”全环节

四方股份成立于1994年，作为领先的新型电力系统解决方案提供商，专注于智慧发电及新能源、智能电网、新型储能等领域，提供继电保护、自动化与控制系统、电力电子、一二次融合、智慧物联等产品及解决方案。公司于1994年成立，2010年12月31日公

司A股在上海证券交易所上市，专注于智慧发电及新能源、智能电网