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证券研究报告

成长是第一审美

——北交所投资方法论之一：风格篇

证券分析师：刘靖A0230512070005

2024.08.07

主要内容

1.1-7月北证复盘：流动性改善不可逆，与

沪深主题强关联

2.成长是第一审美，短期看主题轮动，中

期看政策变化，长期看新技术周期

3

11..112244年年11--77月月北北证表证表现现不佳不佳，，北证北证5500指指数跌数跌幅幅居前居前

◼2024年1-7月，北证50指数2024年收益率垫底，为-33.7%，而上证50取得正收益，

为+2.1%。

•2024年风格出现明显切换，市场从

2024年1-7月北证50表现不佳

小盘转向大盘，指数收益率基本相

对2023年反转。

•连续两年来看（2023/1/1-

2024/7/31），创业板指/科创50/

北证50收益率为-28.1%、-22.6%

和-23.8%。收益率相差不大。

2024年指数收益率相对2023年反转

7月指数反弹

24H1仅2月指数反弹幅度较大

（2024/2/6-2024/3/1）

资料来源:wind，申万宏源研究资料来源:wind，申万宏源研究

证券研究报告4

11..2211--77月月为为系系统统性下性下跌跌，但，但消消化化2233年年底涨底涨幅幅在在QQ11已已完成完成

◼2024.1.1-2024.7.31期间，北证A股收益率分布非常集中，33.1%的股票下跌30%-

40%，77.8%的股票收益率在-20%到-50%之间。而取得正收益股票的比例仅3.77%。

◼市场认为北交所在持续消化23年底的涨幅，但实际上，通过测算今年个股涨幅与去年

底涨幅的相关系数，我们认为这种逆向因子的消化在24Q1已经完成。

◼机构资金在2024Q2后继续流出，机构股跑输主题股，是导致24Q2期间相关系数逐步

转正的重要原因。其背后主要是受到新“国九条”政策、宏观不确定性预期、个股业

绩不达预期等多重因素影响。

2024年1-7月北证收益高度集中23年底涨幅在24Q1消化完成

资料来源:wind，申万宏源研究

资料来源:wind，申万宏源研究

证券研究报告5

11..33不不可可忽忽视视的的两两大大变化变化：：投资投资者者体系体系打打通通++基基本本面面预期预期下下调调

◼两大变化造成北证A股在（2023/10/24-2024/7/31）的期间收益率实际上高度分化，

个股表现实际上远好于北证50指数，并且形成了这段时间北证A股主要的市场特征：

主题投资。

•两大主要变化：打通A股投资者体系、基本面