2017汇川技术-300124-工控王者今年超预期增长，全面打造新能源汽车和智能制造龙头企业.docxVIP

证券研究报告·公司研究

证券研究报告·公司研究·电力设备新能源行业

汇川技术（300124）

工控王者今年超预期增长，全面打造新能源汽车和智能制造龙头企业

2017年4月19日

买入（维持）

投资要点

n华为-艾默生基因的创始团队，研发+产品+营销完美融合，围绕“一轴一网一生态”，打造智能制造和新能源汽车龙头企业。

汇川技术2003年创立，创始团队中至少有10位共同供职过华为电气和艾默生，技术和销售一流，当属最强的创始团队，核心团队持股，目前持股共40%以上，2010年9月上市，IPO募资19.4亿，上市6年多做了三次股权激励，让员工共享公司成长。2016年公司收入36.60亿,10年内复合增长高达41.7%，净利润9.32亿,过去10年复合增速39.1%，远超同行。公司开创性的采用行业专机和细分行业解决方案、通过专家营销和灯塔工程推广，迅速在外资主导的工控行业打开局面并用不到15年的时间跨入第一梯队。公司的产品线从变频到伺服、PLC等工控全系列产品，同时切入新能源汽车产业已成为电控龙头并全面打造动力总成系统，全面切入工业机器人领域，进入轨交领域拥有牵引系统，预计公司的产品市场容量超过1000亿元。

n工控自去年三季度起开始长周期复苏，公司行业营销进入收获期，今年通用自动化业务将实现高速增长，市占率持续提升。

工控行业过去四年震荡调整，去年三季度开始迎来结构性复苏，PMI、用电量、通用设备等数据均验证持续好转，此轮复苏是经济周期好转叠加装备制造业产业升级和自动化改造，好转的时间周期和力度都持续超市场预期，一季度工控企业普遍显示超预期增长。汇川一方面善于把握新兴行业比如3C、锂电、新能源汽车等新兴行业的需求，另一方面将下游行业进行充分的细分和提供深度解决方案，在纺织、空压机等行业取得重大突破，在行业复苏中取得全面的增长，去年三季度开始通用板块取得60-70%的增长并延续到今年。通用变频2016年收入6.1亿，同比增长近40%，今年延续，未来有望到20亿以上。通用伺服去年3.2亿，一推出就连续增长超过50%，今年势头更猛，未来做到10亿以上。PLC去年也接近1亿，未来将保持40%增长。注塑机伺服下游复苏和电压伺服普及，预计今年将有30%增长。通用板块今年将显著受益于周期的复苏整体实现50-60%的增长。

n新能源汽车电控龙头，今年电机和物流车电控放量，重金投入乘用车动力总成，未来潜力巨大。公司2009年开始新能源乘用车研发，跟江淮等供货，根据新能源车发展趋势2012年战略转型新能源客车，并给宇通独家开发和供应电控，3年迅速成为行业第一，目前已下线10万台以上。2016年实现收入8.45亿，今年将实现30-50%增长。2016年收入中宇通占比约75%，辅控开始在南京金龙、珠海银隆等有突破，未来将持续，今年推出电机，也有望为宇通供货。物流车方面公司已和东风、通

证券分析师曾朵红

执业资格证书号码：S0600516080001

zengdh@

021研究助理于潇

yuxiao@

021股价走势

市场数据

收盘价（元）

23.13

一年最低/最高价

18.19/23.97

市净率（倍）

8.17

流通市值（百万）

基础数据

29644

每股净资产（元）

2.84

资产负债率（%）

37.52%

总股本（百万股）

1665

流通A股（百万股）

相关研究

1282

1.一季度预告符合预期，通用自动化业务持续超预期增长2017-4-9

2.通用自动化增长超预期，新能源汽车动力总成值得期待2017-2-26

3.轨交子公司引入新投资者，智能制造战略布局有望提速2017-1-23

4.第三期股权激励落地，积极开发新能源汽车动力总成2016-10-12

2

汇川技术2017年4月19日

n家等多家物流车企合作，今年将受益于行业的爆发。新能源乘用车方面公司重金投入，已建立300多人的研发团队，跟和奥迪、宝马供应商BRUSA合作打造全新的新能源乘用车平台，参照国际一流水准的年产10万台动力总成线年中建成，国内和比亚迪、东风、奇瑞、东南、江铃、北汽等多家车企合作，国际跟大众、奥迪等都有接触，未来有望进入外资一线品牌供应体系，公司在乘用车领域高举高打，对标博世，未来发展空间极大。

n电梯一体机全球第一，今年复苏也超预期，未来通过外资大客户和海外市场战略保障持续增长。电梯一体机自2005年推出以来，恰