天然铀行业研究手册：受益核电复苏，天然铀长牛可期.pdfVIP

投投资要点资要点

天然铀市场正在经历第三轮牛市：短期难以解决的供需缺口指向的是可持续的天然铀价格长牛；

需求侧：核电复苏不可逆

✓全球在运核电机组440台，总规模约396GW，2022年发电量2,465,830GWh，约占全球总发电量的10%；截至2024年4月，全

球在建核电机组规模64.159GW；

✓2030年前全球核电新增规模或近130GW，对应超22000吨铀/年燃料需求增量；

✓多家金融机构投资实物天然铀，持续在现货市场扫货坚挺铀价。

供给侧：十年低迷塑造硬约束

一次供应：供需缺口持续放大，关注存量矿山复产与关停矿山重启；十年低迷造成新增矿山短期难见成效；

二次供应：不仅是供给的“后备”，更是过去一段时间影响天然铀边际定价的重要力量，伴随其供给补充效应的减弱，其或将边际

定价的主导权逐步交回一次供需。

建议关注：中广核矿业、中国铀业

风险提示：核电安全事故再次延宕全球核电发展政策，全球核电站建设节奏不及预期；天然铀矿山产量超预期释放导致供需格局扭转；新一代核2

电站技术发展导致天然铀需求量减少。

天然铀何去何从

011970年以来三轮铀牛市复盘

天然铀：稀缺的核电燃料

10年天然铀价格复盘：一次供需缺口指向价格长牛走势

需求：核电复苏

02清洁、稳定特性重新获取全球主要国家政策支持

AI时代能源需求爆发，核电获青睐

天然铀整体成本占比可控，涨价接受度较高

目录金融机构下场参与实物投资坚挺铀价

CONTENTS03供应：缺口持续放大

一次供应：存量矿山/关停矿山重启/矿山新增

二次供应：从补充到主导，二次供应定价能力或已边际减弱

04相关标的

中广核矿业

中国铀业

3

1970年以来三轮铀牛市复盘

01天然铀天然铀：稀缺的核电燃料

10年天然铀价格复盘：一次供

Partone何去何从需缺口指向价格长牛走势

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0011顺顺应全球核电复苏，天然铀正处于第三轮牛市应全球核电复苏，天然铀正处于第三轮牛市

第一轮牛市：20世纪70年代，在石油禁运危机下，发达国家掀起一轮核电建设高潮；

第二轮牛市：21世纪初，全球大宗商品超级周期，价格上行，伴随2007年全球金融危机迅速退潮；

第三轮牛市进行中：2011年福岛核事故后，天然铀价格经历10年低谷；2021年以来全球核电复苏、天然铀供需失衡共同促成本

轮天然铀价格快速上涨。

$/lbsUO

38第一次牛市第二次牛市