招商公路-市场前景及投资研究报告：公路运营平台龙头，公路改革.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|铁路公路

招商公路(001965)报告日期：2024年08月13日

公路运营平台龙头，乘公路改革风起

——招商公路深度报告

投资要点投资评级:增持(首次)

❑A股公路市值龙头，经营里程最长、业绩增长快，维持高分红政策

招商公路是国内唯一背靠央企、投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最为

完整的综合性公路投资公司。截至2023年末，投资经营总里程达14,745公里，

稳居行业第一。公司在主业内生外延双轮驱动下业绩录得快速增长，2014-2019

年总资产、营收和归母净利润CAGR分别为17.4%、27.9%、11.9%。同时公司保

持高分红水平，2023年分红率为54%，同时公司已发布分红承诺，2022-2024年

分红比例不低于归母净利润扣减对永续债等其他权益工具持有者分配后的55%。

❑公路主业内生外延并举，产业链业务或打造第二增长曲线基本数据

截至2023年末，公司控股24条高速公路，平均剩余收费年限13.1年，目前京津收盘价￥12.37

塘高速处于改扩建中，预计2026年完工，延长收费年限的同时叠加车流量自然

总市值(百万元)84,367.57

增长，盈利能力有望进一步提升。公司还参股26家公路公司，其中16家为上市

总股本(百万股)6,820.34

公司，此外公司在大多数参股公司中拥有董事席位，具备影响分红决策的能力。

收费公路主业：公司投资能力突出，我们看好持续外延扩张能力：1）深耕公路股票走势图

投资多年；2）与多家公路企业拥有较长合作历史；3）背靠招商局，在项目获招商公路深证成指

取上具备优势；4）招商局集团的市场化和改革创新基因有利于积极拓展业务。44%

30%

公路产业链：资质完善、科研实力领先，未来或成第二增长曲线。2023年交通16%

科技+智慧交通业务合计营收30.1亿元，占比31%，毛利润5.3亿元，占比15%。2%

-12%

❑策略思维配置：稳健资产提供绝对收益，投资价值凸显-26%

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无风险利率、市场风险偏好和稳增长预期三低共振背景下，稳健资产价值凸显。