超长债专题系列：“数论”50年国债.pdf

证券研究报告

内容目录

50年国债发行规律4

过去三年50年国债年均发行额一千亿4

50年国债发行量远低于30年期4

全年一次新发三次续发5

50年国债一级市场利率弹性更大6

50年国债二级交易活跃度逐渐提升7

50年国债利率略高于30年10

公募基金50年国债持仓呈上升趋势10

总结11

风险提示12

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图表目录

图1：不同期限国债历年发行额（单位：亿元）4

图2：不同期限国债发行额占比（单位：%）4

图3：50年国债和30年国债发行额（单位：亿元）4

图4：50年国债和30年国债发行额分布（单位：%）4

图5：中债50年国债到期收益率与发行利率走势（单位：%）6

图6：中债50年国债到期收益率与招标倍数7

图7：中债50年国债到期收益率与边际倍数7

图8：50年国债二级市场月度成交额（单位：亿元）8

图9：50年和30年国债二级市场换手率对比（单位：%）8

图10：50年国债发行前后1个月的成交额情况8

图11：50年成交占比（发行前后1个月）8

图12：50年国债活跃券24特别国债03收益率走势9

图13：50年国债活跃券23附息国债07收益率走势9

图14：50年国债活跃券20附息国债07收益率走势9

图15：50年国债活跃券24特国03净价走势9

图16：24特别国债03成交笔数10

图17：24附息国债07成交笔数10

图18：50年和30年国债收益率曲线（单位：%）10

图19：50年和30年国债利差走势（单位：BP）10

图20：公募基金50年国债重仓券总市值（单位：万元）11

图21：50年国债投资者净买入金额11

表1：2020年至今50年国债发行明细5

表2：2024年超长期特别国债发行安排5

表3：50年国债一、二级市场利差（单位：BP）7

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证券研究报告

2023年以来，超长债受到投资者热捧，本文聚集当前期限最长的超长债——50

年期国债，从发行规律、二级交易特征、投资者持仓等多角度进行全方位分析。

50年国债发行规律

过去三年50年国债年均发行额一千亿

2011年至2023年，我国国债发行额呈上升趋势（2023年全年国债发行总额为

101,010亿元）。其中，50年国债发行额相对平稳。2021年-2023年，50年国债

发行额分别为1,170亿元、1,000亿元和920亿元，发行占比为1.7%、1.0%和0.8%。

图1：不同期限国债历年发行额（单位：亿元）图2：不同期限国债发行额占比（单位：%）

资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理

50年国债发行量远低于30年期

和30年超长国债相比，我国50年国债发行量显著偏低。2016年以来，30年国债

发行额大幅增加，但是50年增幅相对较小，30年和50年国债发行额差异逐渐扩

大。2011-2022年，30年国债和50年国债年均发行额比值为2.7：1，2023年30

年国债和