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证券研究报告
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维生素主要用作饲料添加剂,对保障动物健康生长至关重要
维生素指一系列有机化合物的统称,是人和动物为维持正常的生理功能而必需的一类微量有机物质,大多
数无法由生物体自己产生,必须从食物中摄取。维生素在人和动物生长、代谢、发育过程中发挥着重要的
作用,如果维生素摄入不足,会导致人和动物新陈代谢失去平衡,会导致免疫力下降,引起“维生素缺乏
症”。此次巴斯夫路德维希港工厂火灾事件主要影响其维生素A和维生素E生产装置。
维生素A有促进动物生长、繁殖,维持骨骼、上皮组织、视力和粘膜上皮正常分泌等多种生理功能,动物
缺乏时表现为生长迟缓、暗适应能力减退而形成夜盲症。
维生素E是一种脂溶性维生素,其水解产物为生育酚,是最主要的抗氧化剂之一,在动物生产中可提高生
长性能、改善产品质量和提高机体免疫能力。
图1:全球维生素应用结构占比图2:维生素饲料添加剂应用结构(按维生素品种)
资料来源:顾君华,《维生素饲料添加剂的发展沿革》[J].饲料工资料来源:顾君华,《维生素饲料添加剂的发展沿革》[J].饲料工
业,2019,40(12):1-8,国信证券经济研究所整理业,2019,40(12):1-8,国信证券经济研究所整理
维生素的应用领域主要包括饲料、医药化妆品和食品饮料。在全球维生素应用构成中,80%的维生素作为
饲料添加剂用于饲料畜牧行业,其余12%用于医药化妆品,8%用于食品饮料,其中85%的VA和68%的VE被
用于生产饲料。在饲料配方中维生素饲料添加剂不可或缺,也是最昂贵的重要原料,具有一定的需求刚性,
在饲用维生素中,VC、VE、烟酰胺(VB5)、VA四个品种占饲用维生素总量的79%。在饲料的应用结构中,
猪料添加维生素用量约占52%、肉禽和蛋禽料各占12%、水产料占23%。在配合饲料中维生素添加比例一般
为0.05%~0.1%,占产品成本的比重约为2%~5%,下游一般对维生素的价格变动的敏感性较低。
图3:维生素在饲料中的应用结构(按饲料品种)图4:近一年维生素A、维生素E价格走势
资料来源:顾君华,《维生素饲料添加剂的发展沿革》[J].饲料工资料来源:国家统计局、中国饲料工业协会,国信证券经济研究
业,2019,40(12):1-8,国信证券经济研究所整理所整理注:协会数据指维生素制剂口径,非原药口径
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2
证券研究报告
VA、VE行业集中度高,厂商具有挺价意愿
VA、VE行业集中度高,全球产能主要集中在中国、西欧。从VA、VE的全球供给看,目前全球VA产能合计
约5.39万吨/年,VE产能合计约14.5万吨/年,中国企业的产能占比分别约为50.1%、65.5%。VA方面,
生产企业主要包括国外的巴斯夫、帝斯曼、安迪苏和国内的新发医药、新和成、浙江医药,其中巴斯夫产
能1.44万吨/年,占比约27%,其中的6400吨/年产能(规格50万IU/g产能,折280万IU/g规格产能为
1500吨/年)于2020年在巴斯夫德国路德维希港一体化工厂投产。VE方面,生产企业主要包括国外的巴
斯夫、帝斯曼和国内的新和成、益曼特(帝斯曼持股75%,能特科技持股25%)、浙江医药,其中巴斯夫
产能2万吨/年,占比约14%。
在建产能对今年下半年VA、VE的供需格局影响有限。规划产能方面,天新药业、万华化学分别规划了6000
吨/年、1万吨/年维生素A产能。新发药业规划了1万吨/年维生素E项目,万华化学此前计划的2万吨/
年维生素E项目正在重新评估。考虑项目建设进展及投产后的调试周期,我们认为当前规划/在建维生素A、
维生素E产能对下半年维生素A、维生素E的供需格局影响有限。
图5:全球维生素A市场份额(按产能计)图6:全球维生素E市场份额(按产能计)
资料来源:百川盈孚、博亚和讯,国信证券经济研究所整理资料来源:百川盈孚、博亚和讯,国信证券经济研究所整理
我国为VA、VE净出口国
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